上周五，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科發(fā)布2022年半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)7.2億元-7.8億元，同比增長(zhǎng)129.64%-148.77%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因?yàn)樾陆óa(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。且市場(chǎng)需求旺盛，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加。

(資料圖)

而此前一季度，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)也是非?！办n麗”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.93億元，同比增長(zhǎng)179.31%，凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)163.75%。

不過，值得注意的是，就在長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)高升的同時(shí)，其和訊SGI指數(shù)評(píng)分卻呈下降趨勢(shì)，目前已降至61分，到底發(fā)生了什么？

現(xiàn)金流亟需解決，研發(fā)力度仍需加強(qiáng)

從盈利能力方面看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科有較大改善。2022年一季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率4.55%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)，2021年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率15.89%，同比增加12.37個(gè)百分點(diǎn)。毛利率不穩(wěn)定，2021年同比2020年增加1.88個(gè)百分點(diǎn)為16.85%，但2022年一季度又有所降低，為15.60%，實(shí)際上長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的產(chǎn)品銷售毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)一直存在，國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇導(dǎo)致供給持續(xù)增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價(jià)格暴漲、下游新能源動(dòng)力電池行業(yè)集中度不斷攀升導(dǎo)致議價(jià)能力減弱不斷侵蝕中游材料端的利潤(rùn)空間。凈利率2022年一季度也有降低為8.96%，去年同期為9.49%，不過整體較為評(píng)分，變化幅度不大。

現(xiàn)金流方面，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科亟需解決。2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為負(fù)為-6.32億元，同比減少了1516.72%。主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲，采購支出增加，且經(jīng)營(yíng)回款的銀行承兌匯票用于墊付投資項(xiàng)目支出，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少，2022年一季度繼續(xù)為負(fù)，為-4.77億元。

應(yīng)收賬款方面，由于下游市場(chǎng)需求旺盛，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科銷量大幅增長(zhǎng)，激增明顯。2021年末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為31.04億元，2022年一季度增至42.91億元。不過，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所下降，2021年末為130.92天，2022年一季度為98.09天。

研發(fā)方面，研發(fā)費(fèi)用明顯增長(zhǎng)，2022年一季度為1.36億元，已經(jīng)超2020年全年并相當(dāng)于2021年研發(fā)費(fèi)用的一半。但從研發(fā)力度上看，仍有待提升，2022年一季度研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為4.01%，2021年為4.19%，而2020年以前都高于5%。對(duì)標(biāo)同行業(yè)公司來看，當(dāng)升科技(300073)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重2022年一季度達(dá)5.94%，可見長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科還有較大進(jìn)步空間。

行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期向好，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇

長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科主營(yíng)新能源動(dòng)力電池的正極材料，主要產(chǎn)品為主要產(chǎn)品包括三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。受益于新能源汽車的旺盛需求，三元正極材料的市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)性增長(zhǎng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)持續(xù)高增。

目前，新能源車的滲透率仍在持續(xù)提升，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布2022年6 月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到57.1萬輛，同比增長(zhǎng)141.4%，環(huán)比增長(zhǎng)35.3%，環(huán)比改善明顯。6月新能源車國(guó)內(nèi)零售滲透率27.4%，較2021年6月14.6%的滲透率提升12.8 個(gè)百分點(diǎn)，鋰電池仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。

國(guó)泰君安(601211)認(rèn)為，汽車電動(dòng)化進(jìn)程加快，三元正極材料長(zhǎng)期向好。未來5-10年行業(yè)整體仍將保持快速發(fā)展趨勢(shì)，相應(yīng)帶動(dòng)三元材料需求進(jìn)一步上升。

不過，行業(yè)長(zhǎng)期向好也引發(fā)了激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)有鋰電池正極材料企業(yè)亦紛紛加快多元化產(chǎn)能建設(shè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，包括振華新材、廈鎢新能、容百科技(688005)、當(dāng)升科技等。截止2021年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科三元正極材料市占率 9%全國(guó)第四。伴隨著國(guó)內(nèi)正極材料行業(yè)整體產(chǎn)能擴(kuò)張加劇，如果下游電池行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度無法跟上或者市場(chǎng)需求未相應(yīng)增長(zhǎng)，正極材料行業(yè)將可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩情形，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科未來將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

布局磷酸鐵鋰，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升

磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，到底哪個(gè)好？三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池之間的競(jìng)爭(zhēng)從未停歇。其實(shí)，磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景不同各有千秋。磷酸鐵鋰電池安全、壽命長(zhǎng)、耐高溫;三元鋰電池重量輕、充電效率高、耐低溫。

據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量累計(jì)79.8GWh，占比51.7%，對(duì)三元鋰電池實(shí)現(xiàn)反超。TrendForce在一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，從2024年開始，磷酸鐵鋰電池的市場(chǎng)份額將超過三元鋰電池。

而長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在擴(kuò)建三元正極的同時(shí)，也正在積極布局磷酸鐵鋰正極。2021年啟動(dòng)實(shí)施車用鋰電池正極材料擴(kuò)產(chǎn)二期項(xiàng)目和年產(chǎn) 6 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目。民生證券認(rèn)為，2022年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科將滿產(chǎn)滿銷，同時(shí)6萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，有望開始貢獻(xiàn)營(yíng)收，4萬噸高新基地二期產(chǎn)能也進(jìn)展順利。

總體來看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流和研發(fā)力度仍有待提升，因此和訊SGI指數(shù)評(píng)分持續(xù)下滑，目前行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期向好，但競(jìng)爭(zhēng)十分劇烈，2022年磷酸鐵鋰有望貢獻(xiàn)營(yíng)收，全年業(yè)績(jī)?nèi)灾档闷诖?/p>