2022年3月8日，中環(huán)股份(002129)最新的和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了79分。
綜合股市、SGI指數(shù)以及業(yè)績(jī)來(lái)看，中環(huán)股份近期已經(jīng)步入三重因素良性反饋的正循環(huán)通道，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)指數(shù)穩(wěn)中有升，并對(duì)股價(jià)形成有力支撐。
圖：中環(huán)股份和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分，數(shù)據(jù)來(lái)自各季度財(cái)報(bào)
中環(huán)股份主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體器件、新能源材料、新材料的制造及銷售;融資租賃業(yè)務(wù);高效光伏電站項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域包括集成電路、消費(fèi)類電子、電網(wǎng)傳輸、風(fēng)能發(fā)電、軌道交通、新能源汽車、光伏發(fā)電、工業(yè)控制等產(chǎn)業(yè)。
一、營(yíng)收突破400億大關(guān)，凈利潤(rùn)飆升2倍以上
根據(jù)預(yù)告資料，2021年中環(huán)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收400至420億元，同比增長(zhǎng)109.90%至120.39%；歸母凈利潤(rùn)為38至42億元，同比增長(zhǎng)248.95%至285.68%。2021年硅料價(jià)格大漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，作為硅片巨頭的中環(huán)股份，是如何取得史上最好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？
一方面，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提高。利用210產(chǎn)品差異化及成本優(yōu)勢(shì)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力；通過(guò)技術(shù)進(jìn)步降低單位產(chǎn)品硅料消耗率，良品率提高改善毛利；同時(shí)，中環(huán)股份構(gòu)建良好供應(yīng)鏈并合理控制庫(kù)存，加速新產(chǎn)線調(diào)試釋放產(chǎn)能，產(chǎn)銷規(guī)模明顯提升，新產(chǎn)品布局加快，新增投資項(xiàng)目順利推進(jìn)，產(chǎn)銷規(guī)模和品質(zhì)明顯提升。
另一方面，運(yùn)營(yíng)能力改善。工業(yè)4.0及柔性制造智能工廠生產(chǎn)方式得到廣泛應(yīng)用，工廠運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)下降。在大多數(shù)企業(yè)都對(duì)210組件發(fā)展采取觀望態(tài)度時(shí)，中環(huán)股份卻“擁抱”210mm硅片，并將工業(yè)4.0及柔性制造智能工廠與硅片制造融合，占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)龍頭地位。
中環(huán)股份與上下游客戶協(xié)同建立柔性化合作模式，降低交易成本，品牌建設(shè)及全球化布局加速。隨著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)能力的增強(qiáng)，毛利率也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。
二、市場(chǎng)火爆：產(chǎn)業(yè)鏈漲成一團(tuán)
光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格調(diào)整歷來(lái)較為頻繁，自春節(jié)后開(kāi)工以來(lái)，硅料、硅片、電池片組件價(jià)格紛紛上漲，光伏下游電站環(huán)節(jié)也熱情高漲。根據(jù)國(guó)家能源局2月份全國(guó)可再生能源開(kāi)發(fā)建設(shè)形勢(shì)分析會(huì)介紹，僅1月份風(fēng)光新增裝機(jī)便達(dá)到了12GW。硅料價(jià)格便一直小幅上漲，最高價(jià)已經(jīng)來(lái)到24.9萬(wàn)元/噸。
硅業(yè)分會(huì)表示，國(guó)內(nèi)多晶硅一線大廠擴(kuò)產(chǎn)釋放增量不及預(yù)期，加之海外個(gè)別多晶硅企業(yè)分線檢修仍在進(jìn)行中，而同期硅片企業(yè)為滿足開(kāi)工率提升的需求，硅料采購(gòu)量仍在增加，故目前國(guó)內(nèi)多晶硅仍處于供應(yīng)緊缺的狀態(tài)，疊加各環(huán)節(jié)幾乎無(wú)庫(kù)存、短期市場(chǎng)供需明朗的預(yù)期情緒等因素，支撐本周多晶硅價(jià)格延續(xù)小幅上漲的走勢(shì)。
伴隨硅料價(jià)格的上漲， 硅片方面市場(chǎng)火爆情緒高漲，供不應(yīng)求，硅片價(jià)格也連續(xù)上漲。3月4日， 中環(huán)股份公布新一輪單晶硅片價(jià)格，價(jià)格上漲0.05~0.11元/片，最高漲幅1.37%。此前，在2月22日，隆基股份(601012)也調(diào)漲硅片價(jià)格， 普遍上漲0.1~0.12元/片，漲幅為1.88%~1.94% 。
對(duì)比目前中環(huán)與隆基股份硅片價(jià)格來(lái)看，中環(huán)硅片現(xiàn)價(jià)略高于隆基股份硅片價(jià)格，正是得益于市場(chǎng)的催化和價(jià)格策略的助力，中環(huán)股份凈資產(chǎn)收益率自去年至今快速攀升。
據(jù)硅業(yè)分會(huì)調(diào)查顯示，目前各硅片企業(yè)基本都維持高開(kāi)工率，2月整體硅片產(chǎn)出高于硅料供應(yīng)約1-2GW，消耗前期庫(kù)存以滿足生產(chǎn)。綜合供需、成本、宏觀經(jīng)濟(jì)三個(gè)方面，預(yù)期短期內(nèi)，硅片價(jià)格仍有上漲空間，但漲幅或?qū)⒖s窄。
從需求的角度來(lái)看，電池廠“搶片”的現(xiàn)象仍在維持，終端需求依然火熱。
從生產(chǎn)利潤(rùn)角度來(lái)看，以182mm單晶硅片最高成交價(jià)為例，按0.18-0.22元/W的非硅成本計(jì)算，電池片成本已經(jīng)達(dá)到1.076-1.12元/W，接近當(dāng)前銷售價(jià)格，因此主要關(guān)注組件端對(duì)電池廠新一輪漲價(jià)的接受程度。
從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，隨著國(guó)際原油突破120大關(guān)，化石能源成本高企，作為替代品的新能源產(chǎn)業(yè)在未來(lái)應(yīng)用前景光明。
三、霸主之爭(zhēng)：一山不容二虎？
中環(huán)和隆基屬于光伏硅片領(lǐng)域的TOP2，但不論是從硅片的市占率，還是產(chǎn)業(yè)鏈布局以及市值，中環(huán)都矮隆基一截，因?yàn)槁』且惑w化發(fā)展的，而中環(huán)目前主要業(yè)務(wù)還是集中于光伏硅片環(huán)節(jié)，以及一些半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。我們從綜合實(shí)力、經(jīng)營(yíng)效率、以及技術(shù)層面對(duì)兩家企業(yè)力量對(duì)比進(jìn)行簡(jiǎn)單梳理。
首先，從綜合實(shí)力來(lái)看，中環(huán)無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模、品牌影響力，在業(yè)內(nèi)都比較牢固的占據(jù)頭部陣營(yíng)，對(duì)龍頭隆基足以構(gòu)成發(fā)展威脅，光伏行業(yè)由于產(chǎn)業(yè)特性，適合一體化發(fā)展，但從商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度，也難免引發(fā)更多的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而中環(huán)目前主要還是集中于光伏硅片領(lǐng)域，更容易得到下游組件廠商的支持，尤其在產(chǎn)能過(guò)剩的階段，而一體化發(fā)展的隆基由于業(yè)務(wù)延伸過(guò)廣，在行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多。
其次，從經(jīng)營(yíng)效率來(lái)看，過(guò)去，中環(huán)最被投資者詬病的一點(diǎn)是面對(duì)政策和市場(chǎng)機(jī)遇不夠敏感，這也是在中環(huán)進(jìn)入光伏行業(yè)更早、技術(shù)實(shí)力也更強(qiáng)的情況下，卻被隆基逆襲的重要原因。但是混改后企業(yè)活力有望被激發(fā)，2020年底，在一次涉及四個(gè)企業(yè)的股權(quán)變動(dòng)后，中環(huán)股份完成混改，并進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，讓員工和企業(yè)形成利益共同體，活力有望被激發(fā)。
最后，從技術(shù)迭代來(lái)看，對(duì)于光伏硅片而言，更大的尺寸確實(shí)可以提升光電轉(zhuǎn)化效率，這也是為什么光伏行業(yè)硅片都是越做越大的原因，從157mm、166mm、182mm再到現(xiàn)在的210mm。
現(xiàn)在中環(huán)手握210的優(yōu)勢(shì)，相比182及其以下系列，210被下一代技術(shù)淘汰的時(shí)間就要更晚，而且行業(yè)的新建產(chǎn)能采取210的將越來(lái)越多。這也是為什么在隆基2020年6月推出邊長(zhǎng)182mm的M10尺寸，并集結(jié)了晶科、阿特斯、晶澳等7公司組成“M10”聯(lián)盟后，中環(huán)就在7月迅速回?fù)?，組建起了基于210mm尺寸的“600W+光伏生態(tài)聯(lián)盟”，企業(yè)數(shù)量達(dá)到了39家。
