業(yè)內(nèi)人士稱，疫情及局部洪災(zāi)對我國消費帶來一定沖擊，7月社會消費品零售同比增速放緩至8.5%(此前為12.1%)，同時投資者擔(dān)心部分行業(yè)潛在監(jiān)管風(fēng)險也帶來不確定性。

瑞銀大中華消費行業(yè)主管彭燕燕認(rèn)為，整體我國消費增速沒有回到疫情前(10%左右)，服務(wù)業(yè)(餐飲、旅游等)今年6月才恢復(fù)到疫情前水平。短期大眾消費品還是有成本壓力。不過調(diào)研顯示，高收入人群以及50歲以上人群表現(xiàn)出更強的消費意愿。今年是“十四五”開局之年，長期來看對消費整體比較樂觀。

“目前政策對消費股影響是正面的。消費會是驅(qū)動中國經(jīng)濟增長的一個主要驅(qū)動力，預(yù)計未來占整體GDP比例更高。城鎮(zhèn)化進一步加強也將驅(qū)動消費增長。“她說，整體消費恢復(fù)要看服務(wù)業(yè)的恢復(fù)情況。

國產(chǎn)品牌看好啤酒、寵物、食品

從半年報看，今年上半年影響A股大眾必需消費品和家電的一個重要因素是原材料漲價，上半年P(guān)PI和CPI剪刀差大。PPI居高不下，而CPI一直比較低，消費品公司利潤率因此受壓。特別二季度以來很多消費品行業(yè)如調(diào)味品，包裝食品，零食公司等增收不增利，而A股消費品行業(yè)股價經(jīng)去年大幅漲幅，市盈率處在歷史性高點。因此今年來估值和股價下跌。彭燕燕指出，港股很多優(yōu)秀標(biāo)的的消費品公司目前處在估值低點，未來隨著流動性改善，值得看好。

分行業(yè)看，瑞銀在所有大眾消費品中最看好啤酒，對白酒行業(yè)謹(jǐn)慎樂觀。彭燕燕表示，今年上半年啤酒公司的收入和利潤增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善利潤率繼續(xù)提升，同時消費者對國產(chǎn)品牌的認(rèn)知度快速提升。

此外，中國的寵物行業(yè)高速發(fā)展，2020年中國寵物市場規(guī)模約2000億元，對標(biāo)發(fā)達國家，瑞銀預(yù)計2025年中國寵物市場規(guī)模可達到5000億元以上(2021-25年復(fù)合年均增長率20%)：作為寵物板塊最大的細(xì)分賽道(2020年占比39%)，寵物食品當(dāng)前行業(yè)格局仍然分散;國內(nèi)企業(yè)有望快速崛起，未來有望出現(xiàn)優(yōu)勢明顯的本土頭部企業(yè)。但因為競爭激烈。目前國產(chǎn)寵物食品企業(yè)處在獲取市場份額的過程中，還沒有達到外資公司的規(guī)模。

其次，上半年液態(tài)奶增速達到9.5%，遠(yuǎn)超疫情前水平4-5%，意味著消費者需求持續(xù)擴大以及產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)。預(yù)期未來龍頭乳制品企業(yè)的收入增速還將來自于新型品類的貢獻(如低溫牛奶、奶酪等)。

家電行業(yè)，去年下半年以來全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿綌D壓，但需求端快速提升，那些在供應(yīng)鏈層面有競爭的企業(yè)能夠提升收入份額和利潤率，需要關(guān)注。

次高端醬酒競爭加劇庫存增

與此同時，今年上半年或者去年全年整個白酒行業(yè)景氣度高，但次高端(價格300元—800元)白酒競爭加劇，很多醬酒企業(yè)產(chǎn)能無序擴張、經(jīng)銷商庫存提升。

“白酒行業(yè)過去幾年的量是下滑的，不是高速增長行業(yè)。本身醬酒投資周期長，好的醬酒必須要存五年，從投資期到產(chǎn)出期需要五年時間，這五年內(nèi)有很多因素比如消費者偏好很難控制。”她說，另外，消費稅改革是把消費稅的征收方從生產(chǎn)方挪到消費方。這個政策2019年就已經(jīng)發(fā)布了，但因疫情現(xiàn)還沒有實施。若實施是消費稅改革的延續(xù)。

值得一提的是，投資者越來越重視ESG因素，白酒不算ESG排名很高的行業(yè)，將反映到他們對估值的衡量層面;加上在今年成長股領(lǐng)先的投資風(fēng)格下，白酒業(yè)增速不快，從長期來看也就10%—20%，因此跑輸大盤。

社區(qū)團購沖擊傳統(tǒng)零售商

去年下半年以來，資本市場上消費股股價一騎絕塵，但今年二季度開始回落。“醬油茅”海天味業(yè)(603288)二季度營收和凈利雙雙下滑，這也是該公司自上市以來首次出現(xiàn)單季度業(yè)績下降。與海天味業(yè)并稱“醬油三兄弟”的千禾味業(yè)、中炬高新今年上半年歸屬于上市公司的凈利潤也分別同比下滑58.09%和38.5%。

在半年報中海天味業(yè)稱，報告期內(nèi)上游材料價格持續(xù)上升，導(dǎo)致行業(yè)利潤受到擠壓。大豆和面粉等上游農(nóng)產(chǎn)品原材料價格持續(xù)上升，直接影響了毛利率;同時新渠道社區(qū)團購的裂變對原有渠道形成較大沖擊。

零售方面，永輝超市(601933)今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為468.27億元，同比下滑7.3%;凈虧損10.83億元，上年同期盈利18.54億元。上半年公司線上銷售額達68.1億元，同比增長49.3%。公司稱，營收下滑外部受社區(qū)團購低價擴張及疫情防控常態(tài)化的影響，內(nèi)部受主動調(diào)結(jié)構(gòu)，降庫存的影響。

在彭燕燕看來，社區(qū)團購對整個消費品目前負(fù)面因素比正面因素多。社區(qū)團購更多以低價傾銷進行，短期對市場秩序確實造成比較大的擾動;長期利于發(fā)掘一些低線城市的消費。

瑞銀實證所(UBSEvidencelab)調(diào)查顯示，傳統(tǒng)零售商正在加速轉(zhuǎn)型以抵御社區(qū)團購帶來的沖擊;看好有多渠道運營、數(shù)字化基因能力的零售企業(yè)。（記者曹西京）