“熬最晚的夜、看最早的太陽”，今年，A股迎來了慕思股份、趣睡科技這兩家靠賣床墊上市的企業(yè)。

(資料圖片僅供參考)

而一床舒適床墊的誕生離不開浙江華劍智能裝備股份有限公司（以下簡稱為“華劍智能”）這樣的公司。華劍智能是一家數(shù)控智能床墊生產(chǎn)裝備提供商，從事數(shù)控智能床墊彈簧設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前產(chǎn)品服務(wù)于雅蘭、喜臨門(603008)、夢百合(603313)、慕思等國內(nèi)主流床墊廠商，也應(yīng)用于絲漣、席夢思、金可兒等國際企業(yè)。

床墊彈簧設(shè)備是彈簧床墊企業(yè)的關(guān)鍵核心設(shè)備，其設(shè)備功能、性能對床墊生產(chǎn)影響大。目前，我國床墊彈簧設(shè)備企業(yè)約20余家。不過，相較下游床墊企業(yè)“逐鹿”資本市場的盛況相比，床墊彈簧設(shè)備行業(yè)仍未跑出上市公司。那么，華劍智能有望圓夢A股嗎？

由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)道滬市主板

華劍智能并非首次謀求上市。早在2020年7月，公司曾向深交所創(chuàng)業(yè)板申請上市，在經(jīng)歷兩輪問詢、披露3版招股書后，公司2021年2月主動(dòng)撤回了發(fā)行上市申請文件。再來則要到2022年4月，公司切換賽道，于上交所主板預(yù)披露招股書，并于9月對招股書進(jìn)行更新。

本次轉(zhuǎn)板，華劍智能依舊由中信建投(601066)保薦，但是募投金額與項(xiàng)目發(fā)生了一定變化。具體為：公司前次創(chuàng)業(yè)板IPO擬募資5.09億元，此次主板IPO則擬募資5.32億元，增加了0.23億元；并在原有的智能制造工業(yè)園項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目上，新增了境內(nèi)外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

圖源：招股書

A股并不罕見IPO途中變道的公司。有市場人士告訴和訊財(cái)經(jīng)，按照我國資本市場板塊功能定位來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所都有非常明確的市場定位，即強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性，也要求上市企業(yè)具有一定的成長性和爆發(fā)性。

對于華劍智能前次撤單，反饋意見顯示，監(jiān)管要求公司說明前次撤回的原因、相關(guān)因素是否已經(jīng)消除、本次申報(bào)材料與前次是否存在實(shí)質(zhì)性差異等方面。但公司最新一版招股書并未有過多說明。

“夫妻店”與“第三人”

成立于2004年的華劍智能是一家典型的“夫妻店”。

本次發(fā)行前，華劍智能由實(shí)控人夫婦葉超英、任紅合計(jì)控股92.4%；本次發(fā)行后，實(shí)控人夫婦合計(jì)控股比例下降至69.3%，但仍能實(shí)施絕對控制。

圖源：招股書

一般而言，若公司股權(quán)高度集中，那么做重大決策時(shí)，控股比例高的那方或?qū)炯捌渌蓶|、特別是中小股東的利益產(chǎn)生較大不利影響，公司采取相關(guān)措施以保護(hù)中小股東利益自然顯得非常必要。華劍智能坦言，“雖然公司從制度安排上盡量避免實(shí)控人不當(dāng)控制現(xiàn)象的發(fā)生，但仍存在實(shí)控人不當(dāng)控制的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

值得一提的是，2019年初，“夫妻店”華劍智能迎來了“第三人”。該年1月，葉超英將其在公司前身出資額中的333.5萬元、307.5萬元分別轉(zhuǎn)讓給億群啟銀、宋益群，價(jià)格為6元/出資額。目前，宋益群合計(jì)持股7.6%。

據(jù)了解，宋益群是A股知名牛散，當(dāng)下還持有江南奕帆近1.8億元股份。宋益群是否為突擊入股？公司為什么要在上市前夕引進(jìn)外部投資者？對此，華劍智能僅稱“為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)”。

和訊財(cái)經(jīng)同時(shí)注意到，就在宋益群入股前，2018年12月，葉超英將其在華劍智能前身出資額中的320萬元、50萬元分別轉(zhuǎn)讓給華劍德益、華劍德良，價(jià)格為2.55元/出資額，系實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)。

盡管兩起股權(quán)轉(zhuǎn)讓僅相隔不到一個(gè)月，定價(jià)卻差之千里，定價(jià)依據(jù)也并不一致。華劍智能則表示，2.55元/出資額的價(jià)格參考股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署前一個(gè)月末每股凈資產(chǎn)值確定，6元/出資額的價(jià)格則依據(jù)公司2018年預(yù)計(jì)盈利情況予以合理估值協(xié)商確定。

毛利率已連降5年

2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報(bào)告期內(nèi)”），華劍智能分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元、2.2億元、2.41億元、1.52億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤9011.59萬元、8940.77萬元、9146.68萬元、7594.62萬元。

圖源：招股書

和訊財(cái)經(jīng)比較華劍智能創(chuàng)業(yè)板IPO招股書（2021年1月披露）和本次主板IPO最新一版招股書（2022年9月披露）后發(fā)現(xiàn)，公司對于2019年業(yè)績的披露上出現(xiàn)了部分不一致，具體為：前者披露2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤8974.49萬元、扣非凈利潤8637.89萬元；后者則披露為該年實(shí)現(xiàn)凈利潤9011.59萬元、扣非凈利潤8521.29萬元。

圖源：2021年1月版招股書

華劍智能約8成左右主營業(yè)務(wù)收入來自海外。報(bào)告期內(nèi)，公司海外銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.97%、 81.78%、82.21%、73.34%，海外銷售規(guī)模和占比處于較高水平。

報(bào)告期內(nèi)，華劍智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為61.62%、59.37%、55.79% 、54.26%。和訊財(cái)經(jīng)查閱公司此前創(chuàng)業(yè)板招股書同樣發(fā)現(xiàn)，2017 年至2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為70.1%、65.98%、61.77%。

也就是說，近5年來，華劍智能主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，降幅已達(dá)15個(gè)百分點(diǎn)。公司表示，毛利率受定價(jià)策略、行業(yè)競爭、人民幣升值、原材料價(jià)格上漲等因素影響有所下降，但持續(xù)保持在較高水平。

多家企業(yè)成立次年躍居境內(nèi)主要客戶

由于海外市場占據(jù)了主要地位，華劍智能各期前五大客戶也多位居海外。而在境內(nèi)前五大客戶方面，和訊財(cái)經(jīng)卻發(fā)現(xiàn)些許疑點(diǎn)，這體現(xiàn)為多家公司成立不久后就與公司展開合作，甚至成為了境內(nèi)主要客戶之一。

具體來看，浙江喜加喜智能家居有限公司為2022年上半年境內(nèi)第四大客戶，華劍智能向其銷售收入281.74萬元，境內(nèi)收入占比6.96%。該客戶成立于2021年7月，注冊資本1000萬元，實(shí)繳資本未顯示。

圖源：天眼查

上海柏斐柯特商貿(mào)中心為2021年境內(nèi)第五大客戶境內(nèi)收入，帶來銷售收入149.56萬元，境內(nèi)收入占比3.5%。該客戶成立于2020年9月，為一家個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，注冊資本100萬元。

圖源：天眼查

成都盛世吉祥家居科技有限公司為2019年境內(nèi)第五大客戶，帶來銷售收入128.75萬元，境內(nèi)收入占比3.85%。該客戶成立于2019年8月，注冊資本100萬元，實(shí)繳資本0元。

圖源：天眼查

亦有市場人士告訴和訊財(cái)經(jīng)，一直以來，公司成立不久便與IPO企業(yè)合作都是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是在交易金額較大的情況下，其中的合理性、是否存在利益輸送可能等均值得關(guān)注。

針對本文涉及疑問，和訊財(cái)經(jīng)曾以郵件形式聯(lián)系華劍智能方面，截至發(fā)稿，并未收到答復(fù)。針對公司后續(xù)上市進(jìn)度，和訊財(cái)經(jīng)亦將持續(xù)關(guān)注。