靠電力和鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)家的紅相股份(300427)有限公司（下稱“紅相股份”）近來麻煩不斷。

3月10日，因信披違規(guī)，紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成收到深交所監(jiān)管函。此前，紅相股份還因業(yè)績暴雷、大股東頻繁減持、“低價”出售孫公司等問題受到市場關(guān)注。

值得一提的是，雖然紅相股份問題頻出，但其卻因軍工業(yè)務(wù)有望“逆襲”，未來紅相股份能否實現(xiàn)“翻盤”，軍工業(yè)務(wù)或成關(guān)鍵因素。

連續(xù)因信披違規(guī)被“抓包” 經(jīng)營管理規(guī)范有待加強

3月10日，深交所創(chuàng)業(yè)板向紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成下發(fā)監(jiān)管函，原因為：2019年3月13日至2021年12月31日期間，紅相股份控股股東、實控人楊保田、楊成及其一致行動人楊力因主動減持和被動稀釋，合計持股比例由41.98%下降至33.13%，合計變動比例為8.84%，但在合計持有公司股份比例累計變動達到5%時，未按相關(guān)規(guī)定停止交易公司股份并及時履行信息披露義務(wù)。

值得留意的是，監(jiān)管函中涉及的楊保田與楊成、楊力等三人為父子關(guān)系，楊成與楊力為兄弟關(guān)系。

從實際持股比例和任職情況來看，“楊氏”家族牢牢把握著紅相股份的經(jīng)營權(quán)。資料顯示，目前上述三人共持有紅相股份33.13%的股權(quán)，楊保田是紅相股份實控人，楊成擔(dān)任紅相股份董事長和總經(jīng)理等重要職務(wù)，楊力則擔(dān)任公司董事。

事實上對于紅相股份來說，出現(xiàn)信披不合規(guī)的情況并非第一次，且同樣與楊氏家族有關(guān)。

2019年，紅相股份子公司銀川臥龍向一家供應(yīng)商預(yù)付1000萬元，子公司星波通信向兩家供應(yīng)商分別預(yù)付530萬元、470萬元，上述款項經(jīng)供應(yīng)商流向廈門紅相塑膠材料有限公司（下稱“紅相塑膠”），形成對紅相股份的資金占用。

公開資料顯示，紅相塑膠是紅相股份實控人楊保田旗下的關(guān)聯(lián)公司，由楊成擔(dān)任法人，公司股東列表僅有楊保田、楊成、楊力三人，是一家徹頭徹尾的家族企業(yè)。

對于紅相塑膠占用公司大額資金的情況，紅相股份同樣未及時披露。因此，2020年10月，紅相股份收到監(jiān)管部門行政監(jiān)管措施決定書的通知，紅相股份實控人楊保田被約談，同時此事被記入誠信檔案。

一年半內(nèi)連續(xù)因信披違規(guī)被監(jiān)管部門“抓包”，且均與楊氏家族成員有關(guān)，令紅相股份“家族式”經(jīng)營的弊端，及公司內(nèi)部經(jīng)營管理規(guī)范性欠缺等問題暴露無遺。

子公司業(yè)績突然下跌 紅相股份現(xiàn)業(yè)績首虧

公開資料顯示，紅相股份主要從事電力檢測及電力設(shè)備、鐵路與軌道交通牽引供電裝備、軍工電子等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，持有并運營新能源發(fā)電項目。

電力和鐵路相關(guān)業(yè)務(wù)是紅相股份的主要收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2020年，紅相股份的電力設(shè)備制造業(yè)務(wù)、鐵路與軌道交通業(yè)務(wù)占營收比重分別為43.09%、39.08%。

值得一提的是，紅相股份自身產(chǎn)生的利潤微薄，其業(yè)績依賴旗下子公司，尤其是全資子公司銀川臥龍。

2017年，紅相股份采取發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式以11.70億元收購銀川臥龍全部股權(quán)，形成商譽約6.71億元。

2017年至2020年期間，銀川臥龍業(yè)績一直穩(wěn)步增長，為紅相股份貢獻了近半營收。不過，2021年銀川臥龍業(yè)績突然下降，造成6.71億元巨額商譽減值，紅相股份因此現(xiàn)上市以來的首虧。

除商譽減值影響外，紅相股份還提到公司虧損的原因包括“受市場競爭及鐵路投資放緩影響，公司電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品及鐵路與軌道交通板塊的產(chǎn)品的營業(yè)收入同比下滑”。

然而，事實真的是這樣嗎？

同樣面臨市場競爭，同行業(yè)可比公司2021年的業(yè)績表現(xiàn)卻呈現(xiàn)上升趨勢。以思源電氣(002028)為例，2021年其營收為 87.01億元，同比上升18.0%，凈利潤 12.11億元，同比上升29.7%。

對此，有投資者認為，行業(yè)競爭一直激烈，并不是今天才如此，將業(yè)績下降歸咎于此，難以服眾。

據(jù)統(tǒng)計，我國目前批復(fù)的2019-2020年內(nèi)新開工的高鐵項目已達63個，全部項目建設(shè)總長度1.55萬公里。“十四五”期間預(yù)計每年高鐵開通新線約3000公里，2025年高鐵由3.79萬公里增加到5.3萬公里。

由此看來，鐵路行業(yè)正在快速發(fā)展。紅相股份因 “鐵路投資放緩”導(dǎo)致業(yè)績下降的說辭似乎與事實有些出入。

“低價”出售盈利孫公司 投資者質(zhì)疑高層“不善經(jīng)營”

那么，究竟是什么導(dǎo)致紅相股份的業(yè)績下降呢？

有投資者將矛頭指向紅相股份高層，認為是其不善經(jīng)營所致，佐證是去年紅相股份發(fā)起的一項出售事件。

2021年9月，紅相股份將其全資孫公司中寧縣銀變新能源有限公司（下稱“中寧銀變”）100%股權(quán)以人民幣1.86億元轉(zhuǎn)讓給中國三峽新能源（集團）股份有限公司。

根據(jù)紅相股份披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，中寧銀變的凈資產(chǎn)為1.66億元，錄得凈利潤1516.70萬元，盈利能力良好。

然而，紅相股份卻以1.86億元出售中寧銀變，僅僅比中寧銀變的凈資產(chǎn)高出約2000萬元。

這引發(fā)了部分投資者質(zhì)疑。在各大股吧關(guān)于紅相股份“低價”出售中寧銀變的討論帖中，不乏“紅相股份高層不善經(jīng)營”的言論。

頻繁減持套現(xiàn) 大股東去意已決？

深扒楊氏家族的減持歷史，不難發(fā)現(xiàn)楊氏父子三人減持頻率有些頻繁，減持份額也較多。

據(jù)統(tǒng)計，2019年2月至2021年6月，楊保田、楊成、楊力三人共進行過5次減持計劃，合計減持公司股份21.68%，套現(xiàn)約7億元。

2022年2月17日，紅相股份再次披露，楊保田計劃在6個月內(nèi)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持不超過公司總股本的7%。按當(dāng)前市值50.07億元計算，如果本次減持計劃完成，預(yù)計楊氏家族將再套現(xiàn)3.5億元，屆時楊氏父子三人持有的公司股份將降至25%左右。

值得一提的是，除楊氏家族外，紅相股份的大股東戴小萍、重要股東長江資本、董事及副總經(jīng)理等也有減持舉動。

從大股東頻繁減持來看，紅相股份高層似乎對公司發(fā)展缺乏信心，套現(xiàn)離場的意圖明顯。投資者認為的“紅相股份高層不善經(jīng)營”，或許是公司高層去意已決的外在表現(xiàn)之一。

不過，雖然紅相股份大股東頻繁減持，其2021年電力業(yè)務(wù)和鐵路業(yè)務(wù)也表現(xiàn)欠佳，但公司軍工板塊似乎有望“逆襲”。

此前，紅相股份子公司星波通信突增5億軍工訂單，軍工業(yè)務(wù)營收因此上漲。財報顯示，2021年上半年，該業(yè)務(wù)為紅相股份帶來營收8828.49萬元，較去年同期上漲122%。

目前，這筆軍工訂單尚未交付完畢，后續(xù)將繼續(xù)為紅相股份帶來營收。

未來，紅相股份能否接到更多軍工訂單、通過軍工業(yè)務(wù)實現(xiàn) “翻盤”是投資者關(guān)注的焦點。