有著“95%”死亡率的動(dòng)漫行業(yè)，又有動(dòng)畫(huà)巨頭要登陸資本市場(chǎng)了！

2021年12月22日，江蘇原力數(shù)字科技股份有限公司（下稱(chēng)“原力數(shù)字”）因發(fā)行人已完成財(cái)務(wù)資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條相關(guān)規(guī)定，深交所恢復(fù)了原力數(shù)字發(fā)行上市審核。

此前，原力數(shù)字因其招股書(shū)記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，深交所中止原力數(shù)字發(fā)行上市審核。據(jù)了解，中泰證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資3.5901億元。

當(dāng)作者翻閱原力數(shù)字招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，發(fā)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不是特別漂亮。雖然原力數(shù)字報(bào)告期內(nèi)的凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但成立至今還未在經(jīng)營(yíng)上賺到錢(qián)?？梢?jiàn)，原力數(shù)字經(jīng)營(yíng)狀況并不算良好，登陸資本市場(chǎng)之路并沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。作者曾聯(lián)系原力數(shù)字，未得到公司方回復(fù)。

據(jù)公開(kāi)信息顯示，原力數(shù)字的主要業(yè)務(wù)為數(shù)字圖像和3D動(dòng)畫(huà)內(nèi)容服務(wù)，包括虛擬人、游戲、影視、動(dòng)畫(huà)劇集電影等。

近三年收入基本持平

存在2.3億未彌補(bǔ)虧損

據(jù)原力數(shù)字招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，2018、2019年與2020年，原力數(shù)字的營(yíng)收分別為3.51億元、3.11億元、3.31億元，未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。其中，3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)業(yè)務(wù)為其主要收入來(lái)源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從分別為81.66%、99.84%和99.76%。2021上半年?duì)I收1.93億元，凈利潤(rùn)2858.21萬(wàn)元。

圖源招股書(shū)

根據(jù)招股書(shū)，原力數(shù)字的3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)業(yè)務(wù)又分為游戲3D內(nèi)容受托制作和動(dòng)畫(huà)3D內(nèi)容受托制作兩個(gè)板塊。其中，游戲3D內(nèi)容受托制作業(yè)務(wù)收入分別為1.45億元、1.67億元、2.05億元，占比分別為42.36%、54.72%、62.98%。

圖源招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，原力數(shù)字的綜合毛利率分別為-2.47%、35.91%和42.32%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為-3.99%、35.90%和42.00%。原力數(shù)字稱(chēng)，綜合毛利率主要受主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)的影響并表現(xiàn)為相同的變動(dòng)趨勢(shì)。

圖源招股書(shū)

數(shù)據(jù)顯示，其2018年的凈虧損為2.86億元，而2019年、2020年則分別錄得凈利潤(rùn)1386.79萬(wàn)元、6144.52萬(wàn)元，其中2020年同比2019年增長(zhǎng)343.07%。從數(shù)據(jù)上看，原力數(shù)字在2019年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。對(duì)于2018年產(chǎn)生的巨額虧損，原力數(shù)字方面表示，由于動(dòng)畫(huà)電影《媽媽咪鴨》票房不利，項(xiàng)目虧損較為嚴(yán)重。招股書(shū)披露，《媽媽咪鴨》項(xiàng)目虧損及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備對(duì)原力動(dòng)畫(huà)凈利潤(rùn)的影響合計(jì)超過(guò)3億元。

截至申報(bào)基準(zhǔn)日2021年6月30日，原力數(shù)字母公司未分配利潤(rùn)為-2.3億元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，系其歷史上進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用、原創(chuàng)動(dòng)畫(huà)電影DDG的虧損以及部分原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)制項(xiàng)目存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致。存在大額累計(jì)未彌補(bǔ)虧損不僅會(huì)影響公司上市后的利潤(rùn)分配，也會(huì)影響公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

圖源招股書(shū)

《媽媽咪鴨》后原力的原創(chuàng)之路漸行漸遠(yuǎn)

何時(shí)能甩掉游戲“外包代工”的帽子

2015年，原力數(shù)字在既有技術(shù)與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，開(kāi)始籌備拍攝原創(chuàng)動(dòng)畫(huà)電影《媽媽咪鴨》，并啟動(dòng)了多個(gè)自主原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容項(xiàng)目。

雖然《媽媽咪鴨》的制作廣受好評(píng)，也在2018年獲得過(guò)“金龍獎(jiǎng)”最佳動(dòng)畫(huà)電影長(zhǎng)片獎(jiǎng)、教育部和電影局發(fā)布的《第38批向全國(guó)中小學(xué)生推薦優(yōu)秀影片片目》唯一動(dòng)畫(huà)電影等榮譽(yù)。但是，這部電影的失利，給原力動(dòng)畫(huà)帶來(lái)重大打擊?！秼寢屵澍啞返氖。苯訉?dǎo)致當(dāng)年原力數(shù)字的整體業(yè)務(wù)毛利為負(fù)。該公司當(dāng)時(shí)為此計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額高達(dá)2.07億元。2018年，因受到原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容項(xiàng)目計(jì)提減值、確認(rèn)股份支付等因素影響，當(dāng)年公司凈利潤(rùn)虧損2.86億元，當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)虧損額也高達(dá)3.39億元。

從2018年起，原力數(shù)字管理團(tuán)隊(duì)與公司股東、原創(chuàng)項(xiàng)目投資方等多方進(jìn)行善后，包括回購(gòu)、收益補(bǔ)償、債轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)讓份額到新項(xiàng)目、抵銷(xiāo)應(yīng)付款等等。

《媽媽咪鴨》的執(zhí)行情況使得公司管理層認(rèn)識(shí)到公司在 3D數(shù)字內(nèi)容制作領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)并不能直接延展到3D數(shù)字內(nèi)容制作服務(wù)業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)。

《媽媽咪鴨》失利后，原力數(shù)字調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)Oldzilla、十條命（10Lives）等8個(gè)原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容項(xiàng)目計(jì)提減值，項(xiàng)目終止。其中，十條命帶來(lái)約1.2億元的存貨跌價(jià)損失。而后，原力數(shù)字僅就《故宮里的大怪獸》項(xiàng)目開(kāi)展原創(chuàng)數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)制業(yè)務(wù)。

2018-2019年間，原力數(shù)字注銷(xiāo)了Oldzilla和10Lives的項(xiàng)目公司OLD Z,LLC與10 LIVES,LLC，以及在海外發(fā)行《媽媽咪鴨》的Original Force Distribution,Inc.以及參與《媽媽咪鴨》制作的美國(guó)子公司DUCK, DUCK, GOOSE MOVIE,LLC。這四家公司都位于美國(guó)加州。

原力數(shù)字似乎對(duì)其“原創(chuàng)業(yè)務(wù)”已經(jīng)敬而遠(yuǎn)之。

事實(shí)上，原力數(shù)字作為3D動(dòng)畫(huà)外包代工型公司，業(yè)務(wù)來(lái)源主要取決于下游客戶(hù)對(duì)3D內(nèi)容的定制需求，高度依賴(lài)下游游戲廠(chǎng)商和電影及游戲制作發(fā)行公司，同時(shí)還面臨著諸如玄幻科技（代表作品有《秦時(shí)明月》、《武庚紀(jì)》等）、字節(jié)跳動(dòng)的全資孫公司海南游來(lái)游趣科技有限公司等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。似乎《媽媽咪鴨》的嘗試就是原力數(shù)字邁出轉(zhuǎn)型的第一步，可惜失敗了。

在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的動(dòng)畫(huà)制作行業(yè)，公司的快速轉(zhuǎn)型和如何向資本市場(chǎng)講好故事，即是原力數(shù)字現(xiàn)下面臨的重大挑戰(zhàn)。

直接人工成本超70%

如何平衡人力成本和人才流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系成難題

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，原力數(shù)字直接人工成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為73.16%、78.33%和75.97%?？梢?jiàn)，人力資源是高新企業(yè)發(fā)展的核心要素之一。如果公司不能及時(shí)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)效率，隨著員工薪酬的提高、員工人數(shù)的增加，將面臨人力成本上升導(dǎo)致制作成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。

圖源招股書(shū)

在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，人往往是最不可控的因素之一，不僅會(huì)因?yàn)槿肆Τ杀旧仙龑?dǎo)致相關(guān)成本增加，還可能存在因?yàn)楣静荒芊€(wěn)定內(nèi)容制作人才、項(xiàng)目管理人員、核心研發(fā)人員等，會(huì)面臨著人員流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著數(shù)字制作行業(yè)的發(fā)展，對(duì)技術(shù)人才的需求加大，人才競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，若公司未來(lái)不能保持持續(xù)的人才引進(jìn)和激勵(lì)制度，可能存在核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。

2020年，原力數(shù)字通過(guò)減免社保、員工薪酬考核制度等方式，壓縮成本，最后毛利有所上升，但這只是緩兵之計(jì)。長(zhǎng)久以往，依靠技術(shù)型人才存活的動(dòng)畫(huà)制作公司，由于缺乏核心，會(huì)逐漸走下坡路。如何平衡人力成本和人才流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系也成公司發(fā)展中的一大難題。

此外，作者注意到，截至2020年末，原力數(shù)字及子公司員工中，制作人員人數(shù)最多，為1186人，占比80.03%。而3D數(shù)字內(nèi)容制作過(guò)程中會(huì)接觸到客戶(hù)尚未公布的作品信息、尚未發(fā)布的3D數(shù)字內(nèi)容成果及參數(shù)等方面的保密信息，鑒于員工較多，保密工作難度也較大。