據(jù)報(bào)道，近期全球掀起限塑熱潮，包括法國(guó)、意大利、美國(guó)等在內(nèi)的多國(guó)于2022年1月正式實(shí)施“限塑令”。法國(guó)自2022年1月1日起禁止在出售部分蔬菜水果時(shí)使用塑料包裝。國(guó)內(nèi)方面，海南省日前召開(kāi)電商平臺(tái)禁塑新聞發(fā)布會(huì)，將進(jìn)一步推進(jìn)全島禁限塑。

近年來(lái)，海內(nèi)外逐步認(rèn)識(shí)到塑料廢棄物產(chǎn)生的危害，在環(huán)保政策不斷加碼下，國(guó)內(nèi)可生物降解塑料行業(yè)迎來(lái)高速成長(zhǎng)，中上游產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。在行業(yè)浪潮下，中糧科技開(kāi)始步入可降解塑料行業(yè)。在去年9月23日，中糧科技發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸丙交酯項(xiàng)目的公告》，股價(jià)當(dāng)天就迎來(lái)了漲停。

據(jù)了解，生物降解塑料根據(jù)原材料來(lái)源不同，分為生物基生物可降解塑料和石化基生物可降解塑料。目前，產(chǎn)業(yè)化程度較高的是石化基生物可降解塑料PBAT與生物基生物可降解塑料PLA，中糧科技的丙交酯就是PLA的關(guān)鍵原材料。

投資建設(shè)丙交酯項(xiàng)目，能夠打通中糧科技生物可降解材料全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)。然而，相較于其他可降解塑料的生產(chǎn)企業(yè),中糧科技的丙交酯進(jìn)展緩慢，PLA產(chǎn)線仍未進(jìn)入正式的生產(chǎn)。

一、丙交酯原料仍短缺

在可降解塑料賽道上，大量上市公司產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始批量生產(chǎn)，金丹科技、國(guó)恩股份(002768)、聯(lián)泓新科、金發(fā)科技(600143)等企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)銷售相關(guān)可降解塑料產(chǎn)品。

資料顯示，金丹科技自2016年丙交酯項(xiàng)目啟動(dòng)以來(lái)先后經(jīng)歷多次試車，經(jīng)過(guò)期間不斷的工藝優(yōu)化，2021年6月下旬開(kāi)始，產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)達(dá)到預(yù)期，年產(chǎn)1萬(wàn)噸丙交酯生產(chǎn)線目前在試運(yùn)行中。

國(guó)恩股份公告稱，規(guī)劃中的15條高扭低耗可降解材料生產(chǎn)線，已有5條改造完畢，用于淀粉填充型完全生物可降解材料、耐熱PLA生物降解材料、高速降解完全生物降解材料、高阻隔高透氣生物降解熔噴材料、抑菌PLA材料、生物組織相容PPC材料等系列產(chǎn)品的生產(chǎn)，今年有望實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)5萬(wàn)噸的產(chǎn)能。

聯(lián)泓新科通過(guò)收購(gòu)江西科院生物新材料有限責(zé)任公司的51.00%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)PLA的布局。江西科院生物新材料有限責(zé)任公司主要從事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國(guó)內(nèi)成功自主開(kāi)發(fā)出“高光純?nèi)樗帷吖饧儽货ァ廴樗帷比a(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)的企業(yè)之一。目前該公司的千噸級(jí)PLA一體化生產(chǎn)示范線已試車成功，并形成批量化生產(chǎn)能力。

金發(fā)科技公告稱，目前公司完全生物降解共聚酯生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行，公司通過(guò)不斷優(yōu)化工藝、突破設(shè)備瓶頸，提升產(chǎn)能。公司公告全新設(shè)計(jì)的年產(chǎn)6萬(wàn)噸PBAT合成生產(chǎn)線已經(jīng)完工投產(chǎn)；年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA合成線1條預(yù)計(jì)2021年第四季度完工。

反觀中糧科技，有投資者在投資關(guān)系平臺(tái)上提問(wèn)，公司投建丙交酯項(xiàng)目決定這么久了，何時(shí)注冊(cè)獨(dú)資或合資公司進(jìn)行建設(shè)與運(yùn)作？請(qǐng)問(wèn)公司現(xiàn)有的3萬(wàn)噸PLA是否滿產(chǎn)？

對(duì)此，中糧科技表示，中糧生物材料(榆樹(shù))有限公司已于2021年12月20日注冊(cè)登記。因丙交酯原料供應(yīng)短缺，公司現(xiàn)有PLA裝置沒(méi)有滿負(fù)荷生產(chǎn)。

同時(shí)，中糧科技PLA營(yíng)業(yè)收入主要仍是來(lái)自酒精及其副產(chǎn)品，PLA項(xiàng)目等可降解塑料項(xiàng)目收入存在較大不確定性。根據(jù)2021年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，目前中糧科技營(yíng)業(yè)收入前三的產(chǎn)品項(xiàng)目分別是：酒精及其副產(chǎn)品、淀粉及其副產(chǎn)品以及糖類，營(yíng)業(yè)收入分別為62.38億、22.64億及15.11億，占總營(yíng)收比重分別為52.82%、19.17%及12.79%。

二、低價(jià)出售子公司

除了丙交酯等項(xiàng)目進(jìn)展緩慢外，中糧科技多年前收購(gòu)的黃龍食品工業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中糧黃龍”）被低價(jià)掛牌出售。資料顯示，2018年中糧科技收購(gòu)了其實(shí)際控制人中糧集團(tuán)控制的企業(yè)生化能源、生物化學(xué)、樺力投資三家企業(yè)，該收購(gòu)事項(xiàng)為關(guān)聯(lián)交易，交易對(duì)價(jià)合計(jì)為82.85億元。

據(jù)悉，2018年收購(gòu)中，對(duì)交易標(biāo)的下屬生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體最終選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法，而非收益法或市場(chǎng)法進(jìn)行預(yù)估的。當(dāng)時(shí)生物化學(xué)下屬公司中糧黃龍資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值為5.72億，而收益舉評(píng)估值為5.23億，資產(chǎn)基礎(chǔ)法比收益法溢價(jià)近5,000萬(wàn)，按持有59.43%股權(quán)計(jì)算，當(dāng)時(shí)中糧黃龍的收購(gòu)達(dá)到3.4億元。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)評(píng)估中，對(duì)中糧黃龍2019-2021年度的營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)值分別為12.85億、13.14億及13.47億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值分別為6,729.13萬(wàn)元、6,776萬(wàn)元以及6,996.90萬(wàn)元。

在12月11日的《關(guān)于公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓黃龍食品工業(yè)有限公司股權(quán)的提示性公告》中，黃龍2020年?duì)I業(yè)收入為11.14億，凈得潤(rùn)僅為98.10萬(wàn)元，2021年1-9月的營(yíng)業(yè)收入為11.94億，凈利潤(rùn)為-7,324.52萬(wàn)元。

可以看出，當(dāng)時(shí)收購(gòu)測(cè)算中，營(yíng)業(yè)收入相對(duì)比較符合實(shí)際，而凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大差異。2020年凈利潤(rùn)與評(píng)估預(yù)測(cè)差異近6700萬(wàn)，而2021年以前三季度凈利潤(rùn)計(jì)算推算，全年凈利潤(rùn)與評(píng)估預(yù)測(cè)的差異將達(dá)到1.5億。在不斷虧損下，中糧科技僅以1.79億出售中糧黃龍59.34%的股權(quán)，若交易成功，該筆交易中糧科技虧損將達(dá)到1.6億。