敏芯股份最新SGI指數評分再次獲得64的低位值。

數據顯示，公司2021年前三季度實現營收2.63億元，同比增長11.86%；歸母凈利潤843.51萬元，同比下降72.82%；其中，2021年Q3單季營收僅0.77億元，同比下降25.03%；歸母凈利潤-178.25萬元，同比下降112.74%。

對此，敏芯股份表示，這是由于報告期內股份支付費用增加所致。若剔除股份支付費用影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤分別為600.92萬元、501.46萬元，比去年同期下降57.06%、64.48%。

事實上，敏芯股份自科創(chuàng)板上市以來每個季度都有進行股份支付，也因此，公司管理費用占比期間費用率從2020年的9.34%上升至2021年三季度的19.52%。但，這只是影響公司財務報表的外顯因素之一。

不管股份支付前后凈利潤和扣非凈利潤如何變化，敏芯股份業(yè)績增長放緩的問題依然存在。

市場擴展受阻 產品缺乏競爭力

敏芯股份是一家以MEMS（即微機電系統(tǒng)）傳感器研發(fā)與銷售為主的半導體芯片設計公司，公司業(yè)務還涉及部分測試環(huán)節(jié)。

目前公司有MEMS麥克風、MEMS壓力傳感器、MEMS慣性傳感器等三大產品線。根據公司主營業(yè)務收入構成來看，MEMS麥克風營收占比80%以上為公司主要收入來源；其次是MEMS壓力傳感器收入占比10%左右；MEMS慣性傳感器營收占比不到5%。可以看到，公司業(yè)績比較依賴單一產品。

敏芯股份成立之時，恰好是以智能手機為代表的消費電子產品引領的MEMS傳感器大規(guī)模商業(yè)化的時期。從公司產品的終端應用來看，也主要以消費電子市場為主。公司產品廣泛應用在終端包括華為、傳音、小米、三星、OPPO、聯想、索尼等消費電子龍頭公司。

隨著消費類電子行業(yè)整體增速放緩，疊加芯片缺貨，導致部分消費類終端品牌出貨量減少，進而影響上游元器件供應。公司經營也受到波及。

而公司fabless運營模式，一定程度上是讓利潤增長受限的關鍵因素。據公司招股書顯示，2017-2019年來自經銷銷售收入占比在85%以上，并且前五大客戶基本上為經銷商客戶。

截至2020年末，來自前五名客戶的銷售收入占年度銷售總額45.67%。

雖然公司未披露前五名客戶是經銷還是直銷，但據公司2020年報，報告期內公司主要客戶較為穩(wěn)定，其中客戶三是由去年第十一大客戶提升至第三大客戶，客戶五是由去年第六大客戶提升至第五大客戶。那這么說，客戶公司一、公司二大概率或仍是經銷商客戶。

但是通過經銷商再將公司產品轉賣給品牌廠商或ODM廠商等，對公司的影響不僅僅是在利潤收益上。

因為缺乏與產品應用終端廠商等的直接對接，公司在客戶結構和對銷售渠道的把控上伸展有限。

此外，對新市場新需求的響應會相對落后，不能及時的把握下游市場新的顛覆性需求，讓公司產品缺乏競爭力。長遠來看，也比較難參與到中高端市場的競爭里去。

在今年11月30日接受機構調研時的回答可以看出，公司目前在測試環(huán)節(jié)也還未有多少大客戶品牌。

行業(yè)空間窄 競爭激烈

敏芯股份所處的MEMS領域只是半導體行業(yè)一個細分領域，行業(yè)規(guī)模在全球半導體行業(yè)里占比不到3%。2017年全球半導體產業(yè)市場規(guī)模已經超過4000億美元，而MEMS行業(yè)市場規(guī)模大約才118億美元。

據賽迪顧問統(tǒng)計，中國是全球MEMS市場發(fā)展最快的地區(qū)。2018年，中國MEMS市場規(guī)模達到了504億元。同年，敏芯股份營收為2.5億元，其中國內銷售2.2億元，大約占到中國MEMS總體市場的0.4%。

雖然前期通過經銷商在渠道構建上為敏芯股份實現產品和資金快速周轉提供了保障，擴大了市場份額。

據Omdia的數據統(tǒng)計，公司2019年MEMS聲學傳感器中MEMS芯片的出貨量，全球排名第三，占比5.9%。

但依照公司當前的規(guī)模以及業(yè)績增長顯出放緩跡象，國內市場的規(guī)模大概率不會太高，甚至還有所下降。

據中商產業(yè)研究院發(fā)布的報告顯示，2021年我國的MEMS市場將到達810億元，同比增長15%。2021年三季度末，敏芯股份營收2.63億元，同比增長11.86%；如果將其營收全部視為國內收入，其國內市占率也僅約0.32%。

此外，除了敏芯外，市場中還有歌爾股份(002241)、瑞聲科技、士蘭微(600460)、華潤微、格科微、樓氏、意法半導體等國內外龍頭公司參與角逐。行業(yè)空間窄，行業(yè)整體產能充足，競爭不可謂不激烈。

轉型能否占據中高端市場一席之地？

目前全球MEMS傳感器頭部廠商，包括德州儀器、意法半導體、東芝等都以IDM模式為主。

從當前敏芯股份的產業(yè)鏈布局來看，公司似乎正在靠近IDM模式。其中，MEMS芯片設計由子公司芯儀微電子負責，系統(tǒng)集成設計在子公司中宏微宇；晶圓制造在子公司昆山靈科，布局汽車和醫(yī)療；子公司德斯倍和委外的華天科技(002185)負責封裝測試產能。如此，這將有利于敏芯股份MEMS傳感器一體化設計制造的實現。

目前，子公司德斯倍開始貢獻封裝與測試產能，單月產能在40kk左右。截至2021年上半年子公司德斯倍實現營收4,346.97萬元、凈利潤221.96萬元。

另外，園芯微電子的各項業(yè)務已在逐步開展過程中，預計2022年二季度實現“Fablite”模式運營和產品通線。新的封測產線投產后，產能將逐步釋放。

可以看到，公司新產品尚處于起量期，暫未和主力產品MEMS聲學傳感器形成組合競爭優(yōu)勢。

從產銷率來看，敏芯股份當前三大產品線的產銷率維持在一個較高水平。在經歷了出貨量的成長率大幅下降，2020年公司主力產品產銷量提升，但產銷率同比之下有所下降。

當前，國內半導體產業(yè)多領域實現突破，國產替代進程逐漸深化。MEMS傳感器目前已經廣泛運用于消費電子、汽車、工業(yè)、醫(yī)療、通信等各個領域，隨著人工智能和物聯網技術的發(fā)展，MEMS傳感器的應用場景將更加多元。

敏芯股份表示，在電子煙、骨傳導、高度計等應用領域的產品在逐步放量，會成為接下來的業(yè)績增長點。

不過，就電子煙當前發(fā)展情況存在較大不確定性，能否成為新的業(yè)績增長點可不好說。倒不如在電動汽車和醫(yī)療領域多下點功夫。

據EvTank數據，2022年全球新能源汽車銷量或將突破1000萬輛，同比增長35%。此外，智能手機市場2022年將受益于周期性的換機需求以及新興國家的新增需求帶動，市場有望回暖，而新產能預計明年下半年開始才釋放，行業(yè)供需緊張的關系至少要到2022年三季度才能夠緩解。

未來，敏芯股份能否快速響應市場需求，就看其能拓展了多少大客戶廠牌以及定制化程度多高。

研發(fā)投入方面。顯然，公司2021年以來加大了研發(fā)投入，截至2021年三季度，研發(fā)投入占比為18%。但研發(fā)成果方面跟頭部廠商還存在較大差距，截至2021年6月30日，公司共擁有境內外發(fā)明專利43項、實用新型專利85項，正在申請的境內外發(fā)明專利124項、實用新型專利158項。

而公司與歌爾股份之間的專利戰(zhàn)仍在繼續(xù)中?！　?/p>