7月25日晚，姚振華實際控制的中炬高新(600872.SH)一口氣發(fā)了22份公告，核心內(nèi)容就是公司計劃向控股股東中山潤田投資有限公司(簡稱中山潤田)定增募資不超77.91億元，進行擴產(chǎn)。

這一消息引發(fā)廣泛質(zhì)疑。中山潤田目前所持中炬高新股權(quán)的質(zhì)押率達79.99%。前段時間，市場盛傳寶能汽車拖欠員工工資，姚振華從哪里籌集如此巨款參與認購?要加杠桿嗎?

根據(jù)已經(jīng)披露的有限的募投項目信息，中炬高新擬在廣東陽西實施300萬噸調(diào)味品擴產(chǎn)項目，總投資121.54億元，擬使用本次募資70億元。項目達產(chǎn)后，年營業(yè)收入將超過200億元，是2020年營業(yè)收入的4倍。

2020年，中炬高新的產(chǎn)銷量接近70萬噸，加上正在進行的擴產(chǎn)產(chǎn)能，預計2023年將達到170萬噸。大幅擴產(chǎn)的產(chǎn)能如何消納?一心想躋身行業(yè)第一梯隊是否量力而行?

備受關(guān)注的是，中炬高新的本次定增募資方案遭到兩名監(jiān)事反對，稱有違政策要求。

營收增4倍的擴產(chǎn)可行嗎?

不愿屈就第二梯隊，姚振華一心要將中炬高新推進行業(yè)的第一梯隊，持續(xù)推進中炬高新擴產(chǎn)，但是否是拔苗助長?

2019年，姚振華真正入主中炬高新，這一年，中炬高新管理層首次提出產(chǎn)量、營收的“五年雙百”目標。于是乎，擴產(chǎn)行動接二連三展開。

中炬高新有三大生產(chǎn)基地，分別為中山及陽西美味鮮、陽西廚邦三大生產(chǎn)基地。目前，中山基地12.75億元投資改拓建及技術(shù)升級正在進行，年產(chǎn)能將從目前的31.43萬噸提升至58.43萬噸，增加27萬噸。陽西美味鮮基地規(guī)劃產(chǎn)能65萬噸，預計兩年后達產(chǎn)。加上陽西廚邦生產(chǎn)基地，預計到2023年，公司產(chǎn)能將達到170萬噸。

2020年，中炬高新的產(chǎn)銷量為69.73萬噸、69.64萬噸。

顯然，盡管兩年后產(chǎn)能增加百萬噸翻了一倍多，姚振華仍然不滿足。

7月25日晚，中炬高新披露定增預案，公司擬向控股股東中山潤山發(fā)行股份，募資不超過77.91億元。這筆巨資，除了7.91億元用于補充公司流動資金外，其余的70億元全部用于陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調(diào)味品擴產(chǎn)項目建設(shè)。該項目總投資121.54億元。

據(jù)披露，為解決市場需求旺盛與公司產(chǎn)能不足的矛盾，中炬高新擬實施上述擴產(chǎn)項目，包括醬油、蠔油、料酒、醬、復合調(diào)味品等品類。項目的經(jīng)濟效益為，全部建成達產(chǎn)后，將實現(xiàn)年均銷售收入204.09億元，年均凈利潤51.57億元。

2020年，中炬高新實現(xiàn)營業(yè)收入51.23億元、凈利潤8.90億元。這意味著，上述募投項目達產(chǎn)后，其實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤將是公司2020年的3.98倍、5.79倍。

按照中炬高新2020年產(chǎn)銷情況，公司的產(chǎn)銷率達到99.87%，確實表現(xiàn)為產(chǎn)銷兩旺。

目前，在調(diào)味品領(lǐng)域，海天味業(yè)為行業(yè)龍頭，中炬高新位居第二。

從產(chǎn)品及銷售渠道看，二者存在一定的差異。海天味業(yè)產(chǎn)品品類全面，主打中端，其銷售渠道，除了商超外，則是餐飲企業(yè)。中炬高新的主要產(chǎn)品為醬油，產(chǎn)品主打中高端，銷售渠道主要是商超，基本上是家庭消費者購買。

突然增加300萬噸產(chǎn)能，中炬高新的擴產(chǎn)計劃可行嗎?

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，中炬高新未披露上述募投項目可行性分析報告，也未披露項目的詳細規(guī)劃與方案。

值得一提的是，中炬高新的本次定增募資方案遭到監(jiān)事會反對，關(guān)聯(lián)監(jiān)事孫莉回避表決，另兩名監(jiān)事均投了反對票，原因是論證不充分。公司2015年向相關(guān)部門申請非公開發(fā)行A股股票事項時，由于屬于涉房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的原因，未能得到審批通過。既然處置完涉及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)是此次非公開發(fā)行議案獲得審批的前提條件，具有重大不確定性，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)如何處理仍未見方案，現(xiàn)在就提請董事會、監(jiān)事會表決，有違政策要求。

包攬78億定增的資金哪里來?

中炬高新的土豪式定增引發(fā)廣泛關(guān)注，尤其是資金來源。

截至2020年底，中炬高新總資產(chǎn)66.59億元，截至今年7月23日，其市值為300.87億元。

本次定增募資的規(guī)模達77.91億元，超過公司總資產(chǎn)，其規(guī)模之大可見一斑。

中炬高新的本次定增，只有一名發(fā)行對象，即控股股東中山潤田。公司擬向中山潤田發(fā)行2.39億股股票，募資77.91億元。中山潤田的資金從哪里來?

公開信息顯示，目前，中山潤田持有中炬高新25%股權(quán)，質(zhì)押率為79.99%。質(zhì)押率接近80%，說明其資金并不充足。

根據(jù)股權(quán)穿透，中山潤田只有一名股東，即深圳華利通投資有限公司，深圳華利通投資有限公司為深圳鉅盛華股份有限公司全資子公司，深圳寶能投資集團持有深圳鉅盛華有限公司67.40%股權(quán)，實際控制人為姚振華。

寶能系是否有足夠的資金對中炬高新輸血呢?

前不久，市場盛傳，寶能汽車拖欠員工工資。據(jù)目前的公開消息，寶能汽車尚無一臺量產(chǎn)車，尚需繼續(xù)投入。

中炬高新的本次定增及募投項目也引起了監(jiān)管部門關(guān)注。交易所下發(fā)關(guān)注函，要求中炬高新核實并補充披露，結(jié)合控股股東中山潤田資金資信、股份質(zhì)押情況等，說明其認購本次非公開發(fā)行的具體資金來源，是否具備認繳非公開發(fā)行資金能力。

值得一提的是，本次定增的發(fā)行價格為32.60元/股，較7月23日的收盤價37.75元/股折價13.64%。

今年初以來，中炬高新的股價從66.65元/股不斷下行，7月23日最低探至35.74元/股，創(chuàng)下近兩年新低。

由此可見，7月23日的收盤價，也是中炬高新的股價低位。姚振華選擇在股價低位進行定增，涉嫌低價收購籌碼，似乎有損害中小投資者利益跡象。

本次定增完成后，中山潤田的持股比將上升至42.31%，控制權(quán)進一步鞏固。

與32.60元/股的發(fā)行價相對應的是，今年4月2日，中炬高新發(fā)布公告稱，公司擬以不超過60元/股的價格進行股票回購，回購金額為3億元到6億元，回購數(shù)量為500萬到1000萬股，所回購股份用于股權(quán)激勵。

不超60元/股回購股份，以32.60元/股向控股股東發(fā)行股份募資，市場質(zhì)疑中山潤田涉嫌損害上市公司利益。（記者魏度）