編者按：春華秋實(shí)，股市舞臺(tái)上的繁榮與衰敗輪回不息。曾幾何時(shí)，銀之杰(300085)一度成為股市中的妖股，備受關(guān)注。然而，經(jīng)歷過(guò)一段輝煌時(shí)光之后，如今它的命運(yùn)如同過(guò)眼云煙。面對(duì)未來(lái)，銀之杰的故事將何去何從？

(資料圖片僅供參考)

近日，銀之杰披露了2022年年報(bào)報(bào)告。資料顯示，2022年銀之杰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.16億元，同比下降6.05%；凈利潤(rùn)虧損1.24億，較2021年虧損2.76億減少1.52億。

銀之杰的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及金融信息化、移動(dòng)信息服務(wù)、電子商務(wù)三大領(lǐng)域。2022年上述三大領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入分別為1.58億、5.91億以及3.67億；占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.15%、52.98%以及32.87%。

翻開過(guò)往的財(cái)務(wù)資料，銀之杰的虧損始于2021。在這一年，常年凈利潤(rùn)徘徊在5000萬(wàn)元以下的銀之杰，其凈利潤(rùn)突然開始扭頭向下，步入虧損行列之中。

也在這一年，銀之杰所投資的億美軟通、易安產(chǎn)險(xiǎn)、智帆金科的業(yè)務(wù)與股權(quán)先后出現(xiàn)了嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題。隨著問(wèn)題接踵而至，銀之杰開始面臨虧損局面，并陷入了一個(gè)越來(lái)越深的虧損“泥潭”。

一、毛利率下滑，雞毛灑一地

2022年銀之杰虧損原因之一就是在于其營(yíng)業(yè)收入與毛利率的下滑。銀之杰2022年三大業(yè)務(wù)板塊中，營(yíng)業(yè)占比最高的移動(dòng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降3.62%，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)同比下降了19.51%。

2022年是一個(gè)不平凡的一年，如果只是營(yíng)業(yè)收入下滑倒也是情有可原，但是銀之杰下降不只是營(yíng)收，其毛利率早已出現(xiàn)大幅下滑的現(xiàn)象。

2014年，銀之杰的毛利率為50.39%，到了2022年其毛利率僅為24.31%。具體來(lái)看，其營(yíng)收占比最大的移動(dòng)信息服務(wù)的毛利率下滑最大從14年的53.27%下降至22年的11.16%，金融信息化業(yè)務(wù)從14年的47.9%下降到36.77%。

在毛利率不斷下滑的背后，是銀之杰的三大業(yè)務(wù)線全線潰敗。

金融信息化業(yè)務(wù)上，銀之杰的金融業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入呈下降趨勢(shì)，收入由2020年的2.16億，下降到2022年的1.58億，毛利率由2020年的51.24%下降至2022年的36.77%。

更令人擔(dān)憂的是，近年來(lái)，銀之杰投資的智帆金科、易安財(cái)險(xiǎn)、華道征信均出現(xiàn)不同程度的問(wèn)題。2021年智帆金科進(jìn)行了大幅裁員，其業(yè)務(wù)也處于了停滯狀態(tài)，銀之杰所投資的3000萬(wàn)元全部打水漂。2021年，銀保監(jiān)會(huì)決定對(duì)易安產(chǎn)險(xiǎn)延長(zhǎng)接管期限一年，銀之杰投資的7,864.43 萬(wàn)元全部被計(jì)提減值損失。

還存活的華道征信在2022年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8028.82萬(wàn)元，虧損1524.46萬(wàn)元。這其中還包括了銀之杰的關(guān)聯(lián)方的銷售金額，根據(jù)2022年關(guān)聯(lián)交易顯示，銀之杰及其子公司向華道征信關(guān)聯(lián)交易金額為 3,898.05 萬(wàn)元。同時(shí)，銀之杰戰(zhàn)略投資的東亞前海證券2022年的投資收益為-4,273.61 萬(wàn)元。

在移動(dòng)信息服務(wù)上，2022年銀之杰的子公司億美軟通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億，同比下降 3.62%。億美軟通在2021 年已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑，營(yíng)業(yè)收入6.14億元,同比下滑 17.50%；凈利潤(rùn)為虧損 6,886.81 萬(wàn)元,毛利率為 7.76%，同比下滑 5.26 個(gè)百分點(diǎn)。基于此影響，億美軟通的1.52億的商譽(yù)被全額計(jì)提減值損失。

在電商服務(wù)上，2022年銀之杰的電子商務(wù)營(yíng)業(yè)收入3.67億，同比下降19.51%。銀之杰的電子商務(wù)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于全資子公司安科創(chuàng)新以家居安防及智能家居產(chǎn)品為主要產(chǎn)品的跨境電子商務(wù)業(yè)務(wù)。2022年在亞馬遜平臺(tái)上的營(yíng)業(yè)收入為1.81億元，同比下降14.60%。

可以看出，如今銀之杰移動(dòng)信用服務(wù)與電商服務(wù)業(yè)務(wù)幾乎成為了一地雞毛，可是誰(shuí)曾想這些業(yè)務(wù)在曾經(jīng)可是銀之杰的最大的增量業(yè)務(wù)。

二、現(xiàn)在“一地雞毛”，卻是曾經(jīng)輝煌！

銀之杰“老牌”業(yè)務(wù)是金融信息化業(yè)務(wù)。在2013年的年報(bào)中，銀之杰的主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹為：“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)專注于金融信息化行業(yè)，致力于為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供與支付結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)防控、業(yè)務(wù)流程再造、自助服務(wù)相關(guān)的軟件產(chǎn)品、軟件開發(fā)、金融專用設(shè)備和技術(shù)服務(wù)。”

到了2014年，銀之杰進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)了億美軟通，開始布局移動(dòng)信息業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)范圍變?yōu)榻鹑谛畔⒒⒁苿?dòng)信息服務(wù)、電子商務(wù)三大板塊。在重組過(guò)后，銀之杰的新業(yè)務(wù)移動(dòng)信息服務(wù)、電子商務(wù)開始爆發(fā)式的增長(zhǎng)，在2015年上述兩塊業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比達(dá)到了377.29%、1307.99%，一度成為銀之杰的新業(yè)務(wù)。

在神秘的命運(yùn)編織中，似乎一切早已注定！隨著新業(yè)務(wù)爆炸式的增長(zhǎng)，銀之杰的股價(jià)也迎來(lái)了一場(chǎng)盛大的狂歡。

全新的增長(zhǎng)極！業(yè)績(jī)與股價(jià)攜手翱翔！在“故事”的魅力與股市炒作氣氛的共同推動(dòng)下，銀之杰的股價(jià)如同鳳凰涅槃，2012至2015年間股價(jià)漲幅驚人的達(dá)到88倍（前復(fù)權(quán)）。

然而，在股價(jià)高歌猛進(jìn)之際，銀之杰的控股股東、實(shí)際控制人張學(xué)君、陳向軍、李軍紛紛選擇減持。2016年6月，這三位股東累計(jì)減持了2540萬(wàn)股，占公司總股本的3.71%。

春華秋實(shí)，繁榮與衰敗在股市的舞臺(tái)上輪回不息。在經(jīng)歷輝煌過(guò)后，銀之杰問(wèn)題開始暴露而出！

三、收購(gòu)繁榮與業(yè)績(jī)變臉，新故事會(huì)如何？

在命運(yùn)的指引下，2016年，銀之杰收購(gòu)的億美軟通成功的完成了業(yè)績(jī)對(duì)賭，移動(dòng)商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)如日中天，成為銀之杰最耀眼的財(cái)富之源。

根據(jù)公告顯示，億美軟通的承諾在2014-2016年期間，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不低于3,840萬(wàn)元、4,800萬(wàn)元、6,000萬(wàn)元，最終完成數(shù)分別為4,433.70、8,432.45以及7,366.52萬(wàn)元，完成率分別達(dá)到115.46%、175.68%以及122.78%。

然而，在業(yè)績(jī)完成過(guò)后，億美軟通的毛利率便開始出現(xiàn)大幅的下滑。2014年，銀之杰收購(gòu)億美軟通拓展移動(dòng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利高達(dá)53.27%。當(dāng)億美軟能業(yè)績(jī)完成后，2017年銀之杰的移動(dòng)信息服務(wù)便下降至25.53%，到了2022年直接降到11.16%。

銀之杰收購(gòu)億美軟通的估值，正源于其高溢價(jià)。根據(jù)當(dāng)時(shí)評(píng)估報(bào)告，億美軟通息前稅后利潤(rùn)永續(xù)為6021.18萬(wàn)元，進(jìn)行折現(xiàn)后其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值為32,940.03萬(wàn)元，最終采用收益法評(píng)估后的股東全部權(quán)益價(jià)值為34,672.69萬(wàn)元，評(píng)估增值25,210.09萬(wàn)元，增值率266.42%，交易價(jià)格為30,000萬(wàn)元。

實(shí)際控制人減持之后，億美軟通的業(yè)績(jī)?nèi)缤兞艘粋€(gè)面孔，毛利率持續(xù)走低。2017-2019年，由于銀之杰擬收購(gòu)慧博科技，在此期間億美軟通的業(yè)績(jī)還相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)?shù)搅?020年末期，銀之杰的實(shí)際控制人張學(xué)君、陳向軍、李軍、高管馮軍、何曄進(jìn)行減持后，億美軟通的業(yè)績(jī)正式“擺爛”。

根據(jù)同花順(300033)IFind數(shù)據(jù)顯示，在2020-2022年期間，銀之杰相關(guān)人員已減持與擬減持的數(shù)量合計(jì)4,396.2萬(wàn)股，占總股本比例6.21%（按公告時(shí)點(diǎn)比例匯總）。在此期間內(nèi)，億美軟通的營(yíng)業(yè)收入分別為7.44億、6.14億、5.91億，凈利潤(rùn)分別為68.93萬(wàn)元、-68.87萬(wàn)元、2,595.78萬(wàn)元。

事實(shí)上，銀之杰所投資或收購(gòu)智帆金科、易安財(cái)險(xiǎn)、億美軟通、華道征信等企業(yè)均存在著業(yè)績(jī)變臉問(wèn)題。這一方面是宏觀政策，另一方面與其資本與業(yè)務(wù)操作手法或存在著關(guān)聯(lián)。以華道征信為例，銀之杰對(duì)關(guān)聯(lián)方華道征信還存在著大量關(guān)聯(lián)交易與應(yīng)收賬款，2022年銀之杰對(duì)華道征信應(yīng)收款的賬面任務(wù)為8,579.16萬(wàn)元,壞賬準(zhǔn)備高達(dá)3,431.67萬(wàn)元，計(jì)提比例高達(dá)40%。

如今，銀之杰的戲法仍在上演，在2017年收購(gòu)慧博科技失敗后，此次舞臺(tái)鎖定了跨境電商業(yè)務(wù)。2022年2月，銀之杰用自有資金6,539.40 萬(wàn)元收購(gòu)安科創(chuàng)新（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安科創(chuàng)新”）少數(shù)股東持有 36.33%股權(quán)，開始大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)。

安科創(chuàng)新，曾用名為深圳市科安數(shù)字有限公司。2014年10月，銀之杰以增資收購(gòu)的形式，總投資人民幣1000萬(wàn)元、首期投資人民幣400萬(wàn)元，取得了以經(jīng)營(yíng)家居安防產(chǎn)品的跨境電商為主要業(yè)務(wù)的安科創(chuàng)新51%的控股權(quán)。

然而，命運(yùn)之神似乎并未給予安科創(chuàng)新太多眷顧。與億美軟通的情況不同，銀之杰雖以溢價(jià)收購(gòu)安科創(chuàng)新少數(shù)股權(quán)，承諾3,000萬(wàn)元凈利潤(rùn)，卻不及安科創(chuàng)新近年實(shí)際凈利潤(rùn)。盡管如此，收購(gòu)之后安科創(chuàng)新仍未完成業(yè)績(jī)承諾。

2022年安科創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.67億，同比下降24.25%,占2022年?duì)I業(yè)收入的比例為32.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,136.18萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn) 2,855.67 萬(wàn)元，基于此計(jì)算，安科創(chuàng)新業(yè)績(jī)承諾完成率為95.18%。

目前，銀之杰的故事仍在繼續(xù)。安科創(chuàng)新電商業(yè)務(wù)似乎與億美軟通的移動(dòng)信息服務(wù)異曲同工之處，銀之杰巧妙地調(diào)動(dòng)資源，將收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升至巔峰，隨著股價(jià)飆升至相對(duì)高峰，股東的減持，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)失去了新資源的支撐后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陡然滑落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)接連爆發(fā)，成為難以遏制的狂瀾。未來(lái)之幕已拉開，銀之杰的“新故事”將走向何方？我們拭目以待。