文｜和訊財(cái)經(jīng) 張星鈺
(資料圖片僅供參考)
“張繼科事件”持續(xù)發(fā)酵，其商務(wù)涉及不少上市公司，其中便包括了老牌廚具龍頭蘇泊爾(002032)。
外部風(fēng)波沸沸揚(yáng)揚(yáng)，反觀蘇泊爾內(nèi)部，早年“賣身”外資的后遺癥或開始顯現(xiàn)——蘇泊爾最大股東也是最大客戶，前者的身份分走了幾乎是蘇泊爾2022全年凈利潤，后者的身份則直接拖累2022年?duì)I收。
外銷收入跌落近3成，2022年“增利不增收”
蘇泊爾主要業(yè)務(wù)包括明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛(wèi)電器、生活家居電器四大領(lǐng)域。根據(jù)近日披露的2022年財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.71億元，同比減少6.55%；實(shí)現(xiàn)凈利潤20.68億元，同比增加6.36%。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，除了營收占比最低的其他家用電器實(shí)現(xiàn)收入微增外，合計(jì)占比近9成的烹飪電器、食物料理電器、炊具及用具均出現(xiàn)個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)不等下滑。其中，烹飪電器、食物料理電器、炊具及用具2022年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入85.07億元、30.87億元、61.22億元，同比分別下滑5.84%、13.39%、8.66%。
圖源：上市公司公告
外銷收入跌落，直接導(dǎo)致蘇泊爾2022年出現(xiàn)“增利不增收”的局面。分渠道看，2022年，蘇泊爾內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.76億元，同比增加5.02%。而外銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入則從2021年的73.26億元降至51.95億元，降幅高達(dá)29.09%。
需要指出的是，分銷售模式看，2022年蘇泊爾通過出口代工實(shí)現(xiàn)了25.73%的營業(yè)收入。同年，蘇泊爾外銷收入占營業(yè)收入的比重為25.75%。
換言之，蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)其實(shí)便是替海外客戶代工，其最主要的海外客戶則是SEB集團(tuán)。2022年，SEB集團(tuán)及其附屬公司為蘇泊爾的第一大客戶，實(shí)現(xiàn)銷售收入46.76億元，營收占比23.18%。
圖源：上市公司公告
談及2023年外銷展望，蘇泊爾表示：“外銷方面主要取決于公司主要外貿(mào)客戶去庫存情況及其所在地區(qū)的市場恢復(fù)情況，在經(jīng)歷2022年的去庫存和市場低谷后，希望2023年能有一定程度的復(fù)蘇?！?/p>
同時(shí)，蘇泊爾發(fā)布2022年分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派現(xiàn)金紅利30.3元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利24.4億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的117.98%。
以持股比例簡單計(jì)算，控股股東、實(shí)際控制人SEB集團(tuán)將分得約20.11億元，占蘇泊爾2022年全年凈利潤的約97%。遑論2022年三季度，蘇泊爾剛進(jìn)行一次總額為10.67億元的現(xiàn)金分紅。換言之，單是2022年，SEB集團(tuán)便分走了接近30億元。
大股東也是大客戶，被外資控制下的喜與憂
SEB集團(tuán)來頭不小，這是以發(fā)明世界上第一個(gè)高壓鍋而著稱的小家電企業(yè)集團(tuán)，創(chuàng)始于1857年，擁有超過160多年歷史，炊具和小家電品類市場份額全球領(lǐng)先。
對于蘇泊爾而言，SEB集團(tuán)則擁有兩重實(shí)質(zhì)身份。
一是控股股東以及實(shí)際控制人。蘇泊爾本是“國貨之光”，但在2004年上市后，僅時(shí)隔兩年，其便被創(chuàng)始人蘇增福家族拱手讓與外資即法國SEB集團(tuán)，從此搖身變?yōu)榱送赓Y控股企業(yè)。截至2022年底，SEB集團(tuán)對蘇泊爾的持股比例高達(dá)82.44%。
憑借高額持股，SEB集團(tuán)也因此在蘇泊爾歷年多次大額分紅中拿到了“大紅包”。東方財(cái)富(300059)Choice顯示，蘇泊爾上市以來，除了2007年無分紅外，其他年份均進(jìn)行大比例分紅，2018年以來還數(shù)次出現(xiàn)年中分紅。2004年至2022年，蘇泊爾累計(jì)現(xiàn)金分紅21次，分紅總額113.28億元，同一期間內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤總額163.02億元，分紅率約達(dá)69%。
第二重身份則是常年的第一大客戶。被外資控制后，在蘇泊爾看來，SEB集團(tuán)不僅能為蘇泊爾帶來穩(wěn)定的出口訂單，幫助蘇泊爾大幅提升整體規(guī)模與制造能力；同時(shí)雙方在生產(chǎn)、研發(fā)、品質(zhì)控制、管理等諸多領(lǐng)域，也進(jìn)行了合作。
雙方具體業(yè)務(wù)模式為：蘇泊爾生產(chǎn)的炊具及電器產(chǎn)品，主要通過SEB集團(tuán)銷往日本、歐美、東南亞等全球50多個(gè)國家和地區(qū)，也就是海外代工。此外，蘇泊爾還引入了SEB集團(tuán)旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，完善品牌矩陣。
大股東又是大客戶，這也注定雙方存在大量關(guān)聯(lián)交易。2022年報(bào)顯示，蘇泊爾與SEB集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方實(shí)際發(fā)生日常關(guān)聯(lián)交易金額為47.18億元，約占總營收的23%。事實(shí)上，據(jù)媒體報(bào)道，2006年至2021年，蘇泊爾與SEB集團(tuán)外銷關(guān)聯(lián)交易金額同比增速僅在2016年出現(xiàn)1.9%的下滑，其余年份均為正增長。
圖源：上市公司公告
2023年，蘇泊爾預(yù)計(jì)與SEB集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易總額為51.15億元。定價(jià)方面，蘇泊爾與SEB集團(tuán)的OEM訂單一年一簽，以FOB轉(zhuǎn)讓價(jià)格的18%確定毛利潤；采購原材料的價(jià)格遵循市場定價(jià)原則；采購WMF、Lagostina等品牌產(chǎn)品采用OEM采購機(jī)制的對等原則
故在這一最容易遭詬病的環(huán)節(jié)，蘇泊爾認(rèn)為，公司與SEB集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易不存在內(nèi)幕交易，沒有損害上市公司的利益，也沒有損害公司其他非關(guān)聯(lián)股東的利益，亦不會(huì)影響公司獨(dú)立性，主營業(yè)務(wù)不會(huì)因此類交易而對關(guān)聯(lián)人形成依賴等。
但顯然，從2022年業(yè)績表現(xiàn)看，來自SEB集團(tuán)的訂單量已經(jīng)成為影響蘇泊爾外貿(mào)銷售的最大不確定因素，牽一發(fā)而動(dòng)全身，進(jìn)而影響整體營收。
對于2022年外貿(mào)業(yè)務(wù)跌落的原因，蘇泊爾談到：“一方面，公司主要客戶SEB集團(tuán)為積極管理控制當(dāng)?shù)厍镭浰?，本年度訂單?shù)量有一定下滑。另一方面，鋁、不銹鋼、銅等大宗材料價(jià)格仍處高位、人民幣兌美元匯率持續(xù)升值等原因，國外消費(fèi)需求進(jìn)一步受挫。”
開源證券、信達(dá)證券等亦指出，蘇泊爾仍存在SEB集團(tuán)訂單不及預(yù)期、SEB訂單轉(zhuǎn)移海外等風(fēng)險(xiǎn)。
另一層考量則源自代工業(yè)務(wù)對于蘇泊爾長期核心競爭力的影響。一位市場人士向和訊財(cái)經(jīng)表示了擔(dān)憂，稱大量低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)固收益的代工業(yè)務(wù)下，長期以往，是否會(huì)導(dǎo)致蘇泊爾的自主創(chuàng)新動(dòng)力(310328)不足？
梳理近年財(cái)報(bào)，2019年至2022年，蘇泊爾研發(fā)費(fèi)用分別為4.53億元、4.42億元、4.5億元、4.16億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.28%、2.38%、2.09%、2.06%，整體呈現(xiàn)下降趨勢。2022年，蘇泊爾研發(fā)人員也較2021年減少1.09%，為1363人。
圖源：上市公司公告
2022年加大品牌投入，反因“張繼科事件”顯尷尬
蘇泊爾身處的廚房小家電賽道也是愈發(fā)地“卷”了。智研咨詢顯示，隨著互聯(lián)網(wǎng)以及直播電商的發(fā)展、消費(fèi)者網(wǎng)購習(xí)慣的養(yǎng)成，線上平臺(tái)已經(jīng)成為小家電的主要銷售渠道。隨著小家電頭部品牌集中發(fā)力線上市場，集中度有所提升，尾部品牌受到多方承壓。展望未來，企業(yè)需要不斷加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，找尋差異化競爭才能更好的立足于市場。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院亦指出，我國小家電行業(yè)整體仍屬于頭部競爭，在廚房小家電領(lǐng)域，美的集團(tuán)(000333)、蘇泊爾、九陽股份(002242)的市場份額合計(jì)占據(jù)67.9%，而CR5比例達(dá)到79.4%，市場成熟且集中度高。
需要指出的是，蘇泊爾過去一直以線下渠道為主的模式，在疫情期間難以抵御沖擊、也錯(cuò)過了所催生的線上機(jī)遇，致使2020年?duì)I收、凈利雙雙下滑，當(dāng)年表現(xiàn)甚至不及靠電商起家的后起之秀小熊電器(002959)。
此后，蘇泊爾開啟線上渠道轉(zhuǎn)型，并加大線上渠道營銷力度，頻頻聘請王源、李現(xiàn)、范丞丞等流量明星“刷臉”。2022年，蘇泊爾銷售費(fèi)用達(dá)到21.56億元，同比增加12.9%。
但是銷售費(fèi)用的投入并未在2022年換來營收同步增長，反而隨著所合作的明星出現(xiàn)丑聞，蘇泊爾亦面臨著尷尬處境。
近日“張繼科事件”沸沸揚(yáng)揚(yáng)，蘇泊爾也遭到牽扯。根據(jù)蘇泊爾2022年報(bào)，該公司通過明星合作+平臺(tái)營銷IP的模式，攜手張繼科等明星，參與天貓歡聚日、京東618等活動(dòng)。公開報(bào)道亦顯示，2022年618期間，蘇泊爾攜手全能“星”廚張繼科，推出了蘇泊爾廚衛(wèi)電器系列產(chǎn)品。
圖源：上市公司公告
隨著各大品牌紛紛與張繼科“割席”，就蘇泊爾與張繼科當(dāng)下合作情況，淘寶蘇泊爾官方旗艦店客服僅告訴和訊財(cái)經(jīng)：“關(guān)于蘇泊爾代言人的疑問，敬請關(guān)注官方微博、官方微信平臺(tái)”。而和訊財(cái)經(jīng)以“張繼科”關(guān)鍵詞在前述兩大平臺(tái)搜索后發(fā)現(xiàn)，已無相關(guān)信息，僅有一條發(fā)布于2022年5月20日的預(yù)熱微博，仍在互聯(lián)網(wǎng)留下了些許痕跡。彼時(shí)“甜蜜”，如今只剩唏噓。
圖源：微博
