隨著國內(nèi)制造業(yè)興起，智能制造細(xì)分賽道也得以發(fā)展。日前，主營焊接與切割設(shè)備零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的常州特爾瑪科技股份有限公司（以下簡稱“特爾瑪”）預(yù)備向資本市場(chǎng)沖刺，開啟其創(chuàng)業(yè)板的IPO之旅。不過，從其招股書與公開信息知悉，特爾瑪仍有幾個(gè)問題值得推敲。

問題1：主營業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢(shì)

(資料圖片僅供參考)

資料顯示，特爾瑪主要從事焊接與切割設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品可分為焊接和切割兩大類，其中焊接類產(chǎn)品主要為手持焊槍及零部件和機(jī)器人(300024)焊槍及零部件，切割類產(chǎn)品主要為等離子切割槍零部件。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，特爾瑪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2億元、2.02億元、2.63億元，凈利潤分別為 4564萬元、4791.29萬元、5995.13萬元，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為40.66%、40.09%和 38.41%。換句話說，特爾瑪?shù)臓I收與凈利潤皆逐年上升，不過，主營業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年下降。

對(duì)此，特爾瑪解釋道，2021年主營業(yè)務(wù)毛利率較2020年略有下滑，主要系各產(chǎn)品毛利率均有下滑所致。公司主要原材料為銅材、白銀等金屬材料，原材料采購價(jià)格的變化是導(dǎo)致公司毛利率波動(dòng)的重要因素。

問題2：外銷收入占比較大

除了毛利率波動(dòng)外，特爾瑪?shù)囊蕾囃怃N收入問題也令人關(guān)注。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，特爾瑪主營業(yè)務(wù)收入的境外銷售收入占比均在75%以上。但近年來，國際競(jìng)爭環(huán)境日益復(fù)雜，國際貿(mào)易保護(hù)主義與日俱增，我國與其他國家的貿(mào)易摩擦有所增多，加之國際疫情仍存不確定性，特爾瑪若是過度依賴外銷，未來業(yè)績表現(xiàn)也存不確定性因素較多，或會(huì)影響該公司發(fā)展。

圖源：特爾瑪招股書

特爾瑪也在招股書中坦言，未來如果公司海外客戶所在的國家或地區(qū)的法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策或者政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，或發(fā)生國際關(guān)系緊張、貿(mào)易制裁等無法預(yù)知的或其他不可抗力等情形，將會(huì)給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來較大的不利影響。

談及此，特爾瑪回復(fù)道，“我們?cè)诒３质殖趾笜尲傲悴考鹘y(tǒng)產(chǎn)品競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司注重機(jī)器人焊槍及零部件和等離子切割槍零部件等新產(chǎn)品的開發(fā)，憑借較高的產(chǎn)品技術(shù)水平和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，形成了一定的進(jìn)口替代能力。2019年至2021年，公司機(jī)器人焊槍及零部件和等離子切割槍零部件產(chǎn)品增長明顯，同廣州數(shù)控、埃斯頓(002747)等國內(nèi)業(yè)內(nèi)知名企業(yè)建立了合作關(guān)系，境內(nèi)收入增長較快，占比逐年上升?！?/p>

問題3：家族內(nèi)部股權(quán)頻繁變動(dòng)

值得一提的是，特爾瑪還是典型的家族企業(yè)，公司控股股東為徐國強(qiáng)，其直接持有公司57.92%的股份。公司實(shí)際控制人為徐國強(qiáng)及其一致行動(dòng)人，包括徐國強(qiáng)、史建偉、徐玉華和常玲。據(jù)了解，徐國強(qiáng)和常玲系夫婦關(guān)系，史建偉和徐玉華系夫婦關(guān)系，徐國強(qiáng)和徐玉華系姐弟關(guān)系。上述4人通過直接和間接的方式合計(jì)控制公司100%股份。

回顧特爾瑪?shù)臍v史可知，特爾瑪?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了多次變更，巧合的是，轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)多為徐國強(qiáng)家族內(nèi)部而展開。招股書顯示，2020年11月，徐國強(qiáng)、史建偉、常玲向員工持股平臺(tái)常州德普轉(zhuǎn)讓股份，史建偉以明顯偏低的價(jià)格向其配偶徐玉華轉(zhuǎn)讓股份；2020 年 12 月，常州德普再次對(duì)發(fā)行人進(jìn)行增資。截至招股書披露之日，特爾瑪有5名股東，即徐國強(qiáng)、史建偉、徐玉華、常玲及常州德普，持股比例分別為57.92%、28.62%、4%、2.66%、6.80%。

上述可知，原本持股比例相當(dāng)?shù)氖方▊ヅc徐國強(qiáng)，漸漸拉開了差距。其背后是否存在其他利益安排、實(shí)際控制人股份權(quán)屬是否清晰仍存疑。

其交易的主要背景以及原因等問題也引起監(jiān)管關(guān)注。對(duì)此，公司稱，“股權(quán)調(diào)整系實(shí)際控制人家庭成員內(nèi)部協(xié)商后決定的，不存在其他利益安排，實(shí)控人股份權(quán)屬清晰。”

特爾瑪表示，公司歷次股權(quán)變動(dòng)均已根據(jù)當(dāng)時(shí)有效的法律法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行了必要的批準(zhǔn)程序，股權(quán)變動(dòng)結(jié)果合法、合規(guī)、真實(shí)、有效，歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款均已實(shí)際支付完畢，不存在尚未了結(jié)的產(chǎn)權(quán)糾紛和風(fēng)險(xiǎn)。

問題4：研發(fā)能力不足同行

企業(yè)的發(fā)展往往與公司的核心競(jìng)爭力有關(guān)，這通常表現(xiàn)在公司對(duì)研發(fā)投入的力度上。而特爾瑪作為一家擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其研發(fā)能力也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。該公司的實(shí)際情況又如何呢？

特爾瑪表示，公司重視技術(shù)積累、質(zhì)量控制和研發(fā)創(chuàng)新，已形成了較為完備、先進(jìn)的生產(chǎn)、 研發(fā)模式，在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭力。

然而，其最新招股書所顯示的數(shù)據(jù)并不如特爾瑪所述。2019-2021年，特爾瑪?shù)难邪l(fā)費(fèi)用率分別為3.05%、3.27%、3.49%，而同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為6.49%、5.54%、5.14%，相較之下，特爾瑪遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的平均水平?？梢?，特爾瑪所稱的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)與重視技術(shù)積累在研發(fā)費(fèi)用率上并沒有體現(xiàn)。

研發(fā)投入力度不及同行的結(jié)果是產(chǎn)出落后。在專利方面，截至2022年3月31日，特爾瑪擁有57項(xiàng)專利，其中包括5項(xiàng)發(fā)明專利、46項(xiàng)實(shí)用新型專利和6項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，發(fā)明專利數(shù)量較少。而更值得關(guān)注的是，上述5項(xiàng)發(fā)明專利中有4項(xiàng)均為2015年取得，1項(xiàng)為2020年11月取得。換言之，五年內(nèi)，特爾瑪僅有1項(xiàng)發(fā)明專利產(chǎn)出。

那么，特爾瑪?shù)暮诵母?jìng)爭力和技術(shù)的先進(jìn)性如何體現(xiàn)？

另外，監(jiān)管也對(duì)其創(chuàng)業(yè)板屬性提出了質(zhì)疑。深交所要求結(jié)合技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品創(chuàng)新情況、業(yè)務(wù)成長性、核心競(jìng)爭力以及主要技術(shù)指標(biāo)與同行業(yè)可比公司的對(duì)比情況，圍繞創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的某項(xiàng)特征，進(jìn)一步優(yōu)化完善關(guān)于符合創(chuàng)業(yè)板定位的信息披露。