勁仔食品收到《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》的時(shí)候，定增項(xiàng)目已為實(shí)控人周勁松帶來(lái)浮盈近3億元。
超低價(jià)定增惹爭(zhēng)議
5月30日，勁仔食品發(fā)布2022年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，發(fā)行對(duì)象為周勁松，特定發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司本次非公開(kāi)發(fā)行的股票。定增擬募集資金總額不超過(guò)2.85億元，數(shù)量不超過(guò)4789.92萬(wàn)股。擬用于湘鹵風(fēng)味食品智能生產(chǎn)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)推廣項(xiàng)目和新一代風(fēng)味休閑食品研發(fā)中心項(xiàng)目。
【資料圖】
值得注意的是，當(dāng)時(shí)勁仔食品股價(jià)正位于上市以來(lái)的底部，最低價(jià)6.46元，根據(jù)規(guī)定，定增發(fā)行價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，勁仔此次定增抄底+打折，發(fā)行價(jià)格定在5.95元/股。
僅過(guò)去4個(gè)月，勁仔食品股價(jià)反彈至12.06元，按照股數(shù)上限計(jì)算，周勁松已浮盈約2.9億元，超越募資金額2.85億元，接近2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)總和3.07億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，如果增發(fā)價(jià)格明顯偏低，就會(huì)讓增發(fā)對(duì)象獲得低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的機(jī)會(huì)，造成對(duì)原有股東利益的損害。
賬上現(xiàn)金充足，定增必要性存疑
事實(shí)上，勁仔食品不缺錢(qián)。近年來(lái)，勁仔食品資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降。截止到2022年上半年末，勁仔食品貨幣資金4.96億元，其中現(xiàn)金4.56億元。貨幣資金占總資產(chǎn)比例為45.08%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)有友食品(603697)的14.65%。本次定增實(shí)施項(xiàng)目建設(shè)期30-36個(gè)月，以公司現(xiàn)有資產(chǎn)支持定增項(xiàng)目并非難事。
（來(lái)源：勁仔食品2022年半年報(bào)）
（來(lái)源：choice金融終端）
此外，在定增預(yù)案“本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的必要性”一節(jié)中，勁仔食品也未做出相關(guān)解釋說(shuō)明。
凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率-10%，二季度業(yè)績(jī)高增存隱憂(yōu)
勁仔食品于2020年登陸A股。上市之后，公司只增收不增利，以2021年為基準(zhǔn)，近3年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率11.34%，凈利潤(rùn)則連年下滑，復(fù)合增長(zhǎng)率為-10%。一般情況下，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)步調(diào)有一定的一致性，但勁仔食品為何一邊增收一邊減利？今年二季度業(yè)績(jī)高增的背后還暗藏哪些玄機(jī)？
（來(lái)源：choice金融終端）
對(duì)于2021年凈利潤(rùn)大幅縮減，勁仔食品稱(chēng)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助減少2451.57萬(wàn)元，股份支付費(fèi)用增加1009.35萬(wàn)元，合計(jì)影響利潤(rùn)總額減少3460.92萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的41%。而對(duì)于上半年業(yè)績(jī)小型爆發(fā)的原因，勁仔食品則未給出詳細(xì)的理由。
另一方面，勁仔食品毛利率連續(xù)下滑，上半年經(jīng)銷(xiāo)模式毛利率27.27%，直營(yíng)模式毛利率29.50%，同比下降8.78%。同時(shí)，勁仔食品銷(xiāo)售期間費(fèi)用率也高于可比公司，擠壓利潤(rùn)空間。除小魚(yú)之外的其他產(chǎn)品，也對(duì)上市公司毛利率有一定拖累。
（來(lái)源：choice金融終端）
（來(lái)源：勁仔食品2022年半年報(bào)）
此外，在二季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)尚可的情況下，勁仔食品凈資產(chǎn)收益率ROE不升反降，上半年ROE僅6.37%。
（來(lái)源：choice金融終端）
總的來(lái)看，勁仔食品上半年?duì)I收沒(méi)有大幅躍升、毛利率偏低、ROE下跌、凈資產(chǎn)及營(yíng)業(yè)外收支沒(méi)有明顯變化、存貨周轉(zhuǎn)率走低……這些指標(biāo)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)高增顯得并不對(duì)稱(chēng)。
銷(xiāo)售費(fèi)用難覆蓋凈利潤(rùn)，讓利經(jīng)銷(xiāo)商效果不佳
勁仔食品在去年末投資者活動(dòng)中表示，目前公司的核心任務(wù)是提升市場(chǎng)份額。
對(duì)于如何提升市場(chǎng)份額，勁仔食品的答案指向“品牌營(yíng)銷(xiāo)”，無(wú)論是IPO還是本次定增，都有不少的資金投入到品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)當(dāng)中。
（來(lái)源：勁仔食品招股書(shū)）
（來(lái)源：勁仔食品定增預(yù)案）
但回溯往年數(shù)據(jù)，與其他幾個(gè)知名休閑食品品牌的品牌知名度對(duì)比，勁仔食品銷(xiāo)售費(fèi)用常年居高不下，有些年份甚至遠(yuǎn)高于歸母凈利潤(rùn)，大額銷(xiāo)售費(fèi)用或成為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的拖累。
（來(lái)源：choice金融終端 單位：萬(wàn)元）
勁仔食品還想了一招，以“大包裝+渠道優(yōu)化”雙輪驅(qū)動(dòng)品牌。但從結(jié)果來(lái)看，事與愿違。
2021年下半年以來(lái)，勁仔食品以“大包裝”為戰(zhàn)略抓手，推出了客單價(jià)更高（5-6元或10-12元）的整袋或整盒的“大包裝”產(chǎn)品，提升購(gòu)買(mǎi)客單價(jià)的同時(shí)，“大包裝”產(chǎn)品給予經(jīng)銷(xiāo)商更多的毛利空間。僅在今年上半年，勁仔食品就有超12800場(chǎng)的終端推廣營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，同比增長(zhǎng)超100%。
上述舉措不僅拉高了勁仔食品的銷(xiāo)售費(fèi)用、犧牲了毛利，市場(chǎng)份額也未見(jiàn)突破。其中，勁仔深海小魚(yú)的市場(chǎng)份額目前僅在5%左右；信達(dá)證券最新研報(bào)顯示，目前勁仔食品“大包裝”在現(xiàn)代渠道占比僅為10%-20%。
股權(quán)激勵(lì)“難激勵(lì)”
股權(quán)激勵(lì)只對(duì)營(yíng)收提了要求，或是造成勁仔食品只增收不增利的另一個(gè)因素。
2021年初，勁仔食品發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，針對(duì)高管及核心骨干（共計(jì)23人）授予319萬(wàn)股股票。該次授予股票價(jià)格為7.16元/股。該計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)以2020年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，2021年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不低于20%，2022年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不低于44%，但并沒(méi)有對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)做要求。
股權(quán)激勵(lì)甚至對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生了反作用。在2021年年報(bào)中，勁仔食品稱(chēng)，歸母凈利潤(rùn)較上年同期下降 17.76%，主要是計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助減少 2,451.57 萬(wàn)元，股份支付費(fèi)用增加 1,009.35 萬(wàn)元，合計(jì)影響利潤(rùn)總額減少 3,460.92 萬(wàn)元。
和訊財(cái)經(jīng)就該文致電勁仔食品，并未被接通。
