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【資料圖】

國內(nèi)主要的粉末涂料用聚酯樹脂供應(yīng)商浙江光華科技股份有限公司(以下簡稱為“光華股份”)，將于8月4日主板IPO首發(fā)上會(huì)審核。翻閱招股書后發(fā)現(xiàn)，盡管公司申報(bào)IPO主動(dòng)“降級”，但是研發(fā)實(shí)力依舊顯得弱勢，此外仍有信披問題待解。

科創(chuàng)板碰壁后改道深市主板、兩次申報(bào)兩次保薦機(jī)構(gòu)都不同

光華股份的“前世今生”已經(jīng)攤開在公眾面前。公司前身高暢有限曾為其他企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，但因被擔(dān)保企業(yè)經(jīng)營不善無力還債而被納入失信名單。為了擺脫失信人對經(jīng)營帶來的不利影響，2014年10月，浙江光華材料科技有限公司即股改前的光華股份成立，承接高暢有限的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員等。如今公司多名高管、核心技術(shù)人員也都曾任職于高暢有限，在光華股份創(chuàng)立后陸續(xù)加入。

又過了6年，光華股份瞄準(zhǔn)資本市場。2020年5月，公司科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理，此后完成三輪問詢。但2021年1月，公司和保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)撤回IPO申請，上交所終止審核。公司碰壁后依舊沒有放棄，同年8月再次沖擊，擬于深市主板上市。

本次IPO，光華股份的保薦機(jī)構(gòu)由前次的國泰君安更換為東興證券，律師事務(wù)所和審計(jì)機(jī)構(gòu)則均無變化。有市場人士分析指出，兩次申報(bào)兩次保薦機(jī)構(gòu)均不同，除了會(huì)增加財(cái)務(wù)成本、溝通成本等，還可能和公司與保薦機(jī)構(gòu)就某些問題并未達(dá)成一致有關(guān)。

可見，光華股份可能存在不符合發(fā)行條件的問題。本次證監(jiān)會(huì)反饋意見也指出，要求公司說明前次撤回申報(bào)材料的原因，相關(guān)事項(xiàng)的影響是否均已實(shí)質(zhì)性消除，是否對本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障等。但是公司招股書預(yù)披露更新版本并未就此更多說明。

研發(fā)實(shí)力弱于同行、依賴稅收優(yōu)惠但高新資質(zhì)能否延續(xù)存不確定性

科創(chuàng)板作為滬深兩市最為強(qiáng)調(diào)研發(fā)屬性的板塊，曾試圖沖刺該板的光華股份研發(fā)實(shí)力卻略顯單薄，這或許也是公司為何“退其次而求之”。

科創(chuàng)板要求擬申報(bào)企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬元以上。而彼時(shí)光華股份招股書則顯示，2017至2019年度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2091.77萬元、2345.57萬元、2639.83萬元，均未達(dá)到5%的占比要求。三年合計(jì)研發(fā)費(fèi)用7077.16萬元，也僅是剛剛過線。

圖源：2020年5月科創(chuàng)板招股書

本次再戰(zhàn)IPO，光華股份研發(fā)情況并未顯著改善。2018年至2021年上半年（以下簡稱為“報(bào)告期內(nèi)”），公司研發(fā)費(fèi)用分別為2176.58萬元、2433.36萬元、2907.91萬元、1469.32萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.18%、3.30%、3.47%、2.35%。

圖源：2022年1月深市主板招股書

對比兩版招股書可以發(fā)現(xiàn)，光華股份2018年至2019年研發(fā)費(fèi)用并不完全一致，公司稱這是因調(diào)整研發(fā)試制品形成銷售沖減收入、非全職研發(fā)人員的薪酬從研發(fā)費(fèi)用調(diào)整計(jì)入管理費(fèi)用等原因進(jìn)行了會(huì)計(jì)更正。此前，公司研發(fā)費(fèi)用曾被指“貓膩”，將7位董監(jiān)高的薪酬費(fèi)用全部計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，2017年至2019年涉及薪酬金額合計(jì)388.21萬元，而這些人并不屬于研發(fā)部門。

研發(fā)費(fèi)用率若繼續(xù)下滑，那么光華股份在未來的高新技術(shù)企業(yè)頭銜或難保。公司高新技術(shù)企業(yè)證書有效期為2019.12.04—2022.12.04，即將期滿。按照高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法，公司必須同時(shí)滿足“從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%”“企業(yè)近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例（最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)）比例不低于3%”等要求。而2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用率僅2.35%。

報(bào)告期內(nèi)，光華股份享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，包括此優(yōu)惠在內(nèi)的稅收優(yōu)惠影響凈利潤金額分別為1597.03萬元、1762.02萬元、2434.77萬元、1337.79 萬元，占凈利潤的比例分別為38.43%、19.21%、22.70%、14.76%，即公司的經(jīng)營業(yè)績對稅收優(yōu)惠有一定依賴。

橫向來看，光華股份研發(fā)水平同樣不及同行。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率僅在2019年略高于行業(yè)均值，2021年上半年差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

圖源：2022年1月深市主板招股書

截至2021年上半年，光華股份擁有53名研發(fā)人員，其中7人是兼職，碩士及以上學(xué)歷員工僅4人。唯學(xué)歷論不可取，但學(xué)歷某種程度上也直觀體現(xiàn)了研發(fā)人員的實(shí)力，進(jìn)而展現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

圖源：2022年1月深市主板招股書

而光華科技所處的粉末涂料行業(yè)，高端技術(shù)人才短缺、儲(chǔ)備人才不足。如何提升技術(shù)水平、培養(yǎng)滿足行業(yè)發(fā)展需要的技術(shù)人才，也將是公司無法回避的話題。

2021年上半年?duì)I收6.2億應(yīng)收款4.7億、銷售數(shù)據(jù)與客戶采購數(shù)據(jù)“打架”

光華科技產(chǎn)品為粉末涂料用聚酯樹脂。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元、7.38億元、8.39億元、6.25億元，各期末應(yīng)收賬款余額分別為2.4億元、2.47億元、3.1億元、4.73億元?？梢姡緺I業(yè)收入逐年上升的背后，有一部分是由應(yīng)收賬款撐起。公司對此則表示，如果對應(yīng)收賬款催收不利，或下游粉末涂料生產(chǎn)商經(jīng)營不善，將導(dǎo)致應(yīng)收款不能及時(shí)收回，進(jìn)而對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 償債能力及現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。

光華科技下游客戶為粉末涂料生產(chǎn)企業(yè)，然而卻存在銷售數(shù)據(jù)與客戶采購數(shù)據(jù)無法對應(yīng)的情況。報(bào)告期內(nèi)，新三板公司千江高新為前五大客戶，銷售收入分別為2848.99萬元、3383.43萬元、2155.73萬元、1436.76萬元，營收占比分別為4.17%、4.59%、2.57%、2.3%。

圖源：2022年1月深市主板招股書

而據(jù)千江高新2018年、2019年財(cái)報(bào)，其對光華科技的采購額分別為2783.06萬元、3827.73萬元，較公司招股書披露數(shù)據(jù)有著百萬元差距。

對于本文涉及的疑問，和訊財(cái)經(jīng)曾發(fā)送郵件至光華科技招股書所示郵箱，截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。