近日，“電商導(dǎo)購(gòu)第一股”值得買(300785)發(fā)布2021年年度及2022年第一季度報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，2021年?duì)I收達(dá)14.03億元，同比增長(zhǎng)54.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)1.79億元，同比增長(zhǎng)14.50%。值得注意的是，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利的值得買，卻在今年第一季度，陷入了超2000萬的虧損之中?，F(xiàn)金流方面，值得買2022年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7393.66萬元，較2021年一季度的-1358.06萬元，同比減少444.43%。

對(duì)于歸母凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，值得買董秘表示，每年一季度為電商行業(yè)的銷售淡季，加之疫情影響，一季度公司營(yíng)業(yè)收入增速不及預(yù)期。與此同時(shí)，2021年公司圍繞新的戰(zhàn)略方向，大力孵化新業(yè)務(wù)，全年人員呈現(xiàn)逐步增加的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致公司2022年第一季度的職工薪酬等相較去年同期增幅較顯著。

營(yíng)收增速同比下滑79.32個(gè)百分點(diǎn)

除了今年一季度值得買的歸母凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧，其營(yíng)收增速也呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2022年第一季度值得買營(yíng)收約2.51億元，同比增加6.55%，但放長(zhǎng)線來看，值得買的營(yíng)收同比增速?gòu)?021年Q3的85.87%下降至2022年Q1的6.55%，呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年Q1至2022年Q1，值得買分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.03億元、1.7億元、1.31億元、2.57億元、1.27億元、2.36億元、1.82億元 、3.65億元、2.35億元、3.97億元、2.92億元、4.8億元、2.51億元，同比增速分別為30.17%、43.17%、30.58%、23.21%、22.42%、38.77%、38.83%、41.76%、85.87%、68.03%、60.32%、31.38%、6.55%。

從值得買近3年一季度的營(yíng)收情況來看，值得買今年一季度營(yíng)收同比增速下滑尤為明顯，較2019年Q1、2020Q1及2021年Q1的兩位數(shù)（分別為：30.17%、22.42%、85.87%）的同比增速，下滑至今年一季度個(gè)位數(shù)（6.55%）的同比增速。

具體業(yè)務(wù)收入來看，值得買2021年信息推廣收入為7.6億元，占總營(yíng)收比達(dá)54.29%；互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷平臺(tái)收入為3.8億元，占總營(yíng)收比達(dá)27.17%；運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)用收入為1.3億元，占總營(yíng)收比達(dá)為9.61%；商品銷售收入為5041.49萬元，占總營(yíng)收比達(dá)為3.59%；品牌營(yíng)銷收入為7403.67萬元，占總營(yíng)收比為5.28%。值得買仍主要靠信息推廣獲得收益，可是，在互聯(lián)網(wǎng)大廠廣告收入紛紛出現(xiàn)縮水的情況下，營(yíng)收過半依靠信息推廣的值得買，亟需尋找業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)，拓展業(yè)務(wù)收入第二增長(zhǎng)曲線。

分事業(yè)部收入情況來看，2021年值得買的核心業(yè)務(wù)消費(fèi)內(nèi)容社區(qū)“什么值得買”實(shí)現(xiàn)收入10.45億元，同比增長(zhǎng)25.72%，在整體營(yíng)業(yè)收入中的占比達(dá)74.48%，而新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.58億元，同比增長(zhǎng)357.2%，占總營(yíng)收比從2020年的8.61%提升至25.52%。

分析認(rèn)為，值得買新業(yè)務(wù)也成為其未來發(fā)力的重點(diǎn)，其新業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重的上升也意味著，值得買在不斷尋找業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，通過轉(zhuǎn)型降低對(duì)導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)的依賴，其主營(yíng)業(yè)務(wù)模塊從此前的“信息推廣服務(wù)+星羅廣告聯(lián)盟+貝窩網(wǎng)”逐漸演變成“消費(fèi)內(nèi)容社區(qū)業(yè)務(wù)+消費(fèi)類MCN+商品與媒體匹配的全鏈路服務(wù)（星羅）+新媒體平臺(tái)代運(yùn)營(yíng)”。

雖然值得買將新業(yè)務(wù)作為未來發(fā)力的重點(diǎn)所在，重點(diǎn)布局了消費(fèi)類MCN業(yè)務(wù)，但面對(duì)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一方面，B站、小紅書、知乎、微博以及各類MCN機(jī)構(gòu)的入局，另一方面，部分頭部品牌自建線上運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，真正留給值得買新業(yè)務(wù)的發(fā)展的機(jī)會(huì)十分有限，值得買需要充分抓住市場(chǎng)機(jī)遇，提高產(chǎn)品差異化，提升自身在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2022Q1虧損同比擴(kuò)大184.19%

營(yíng)收同比增速下滑的同時(shí)，值得買2022年第一季度陷入超2千萬的虧損中，這也是值得買連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利同比增長(zhǎng)以來首次出現(xiàn)虧損。財(cái)報(bào)顯示，2022年第一季度值得買歸屬于上市公司股東凈虧損達(dá)2178.01萬元，而2021年一季度凈利潤(rùn)為2587.15萬元。

放長(zhǎng)線來看，財(cái)報(bào)顯示，值得買2019年Q1至2022年Q1分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1814.25萬元、2866.60萬元、1490.79萬元、5731.30萬元、1898.58萬元、4956.24萬元、1652.30萬元、7171.53萬元、2587.15萬元、5894.52萬元、1895.79萬元、7575.11萬元、-2178.01萬元，同比增速分別為8.77%、19.48%、676.26%、-0.56%、4.65%、72.90%、10.83%、25.13%、36.27%、18.93%、14.74%、5.63%、-184.19%。

財(cái)報(bào)顯示，2019年Q1、2020Q1及2021年Q1值得買凈利同比增速均保持4%以上增長(zhǎng)，由此可見，值得買今年一季度虧損較上年同期虧損同比擴(kuò)大184.19%的原因，與每年一季度為電商行業(yè)的銷售淡季影響并不大，而主要與職工人員薪酬的增幅有關(guān)。

從值得買今年一季度值得買資產(chǎn)負(fù)債表看，財(cái)報(bào)顯示，值得買今年一季度應(yīng)付職工薪酬今年年初余額（截止2021年12月31日）為7946.32萬元，報(bào)告期期末（截止2022年3月31日）余額為3503.3萬元，變動(dòng)幅度達(dá)-55.91%，主要系支付上年度已計(jì)提未發(fā)放的職工薪酬所致。經(jīng)測(cè)算，今年一季度值得買在支付員工薪酬上的投入相當(dāng)于其一季度虧損的近2倍。

據(jù)2021年財(cái)報(bào)顯示，值得買報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9480.82萬元，較2020年的1667.55萬元，同比減少43.15%，主要系公司職工薪酬以及開展?fàn)I銷服務(wù)相關(guān)現(xiàn)金流出增長(zhǎng)所致。

在研發(fā)費(fèi)用方面，2021年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.63%，主要系職工薪酬及研發(fā)信息技術(shù)費(fèi)增加所致。綜上也從側(cè)面反映出，值得買在職工薪酬支出仍在不斷加大。

過度依賴大客戶 面臨用戶流失風(fēng)險(xiǎn)

在大客戶方面，值得買仍存在過度依賴大客戶的情況。值得買前五名客戶合計(jì)銷售金額占2021年度銷售總額比例過半達(dá)54.18%，其中第一名大客戶占年度銷售總額比例是第二名大客戶的2倍之多。

報(bào)告期內(nèi)，值得買主營(yíng)業(yè)務(wù)“什么值得買”消費(fèi)內(nèi)容社區(qū)平臺(tái)2021年內(nèi)容互動(dòng)總次數(shù)雖然較上年同期同比增長(zhǎng)9.19%，但“什么值得買”移動(dòng)客戶端APP單用戶平均每日啟動(dòng)次數(shù)及停留時(shí)長(zhǎng)卻出現(xiàn)同比下降趨勢(shì)。

而對(duì)比行業(yè)來看，用戶日均移動(dòng)時(shí)長(zhǎng)卻呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)Quest Mobile監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，用戶人均每日移動(dòng)端在線時(shí)長(zhǎng)達(dá)到403.3分鐘，較2019年12月增長(zhǎng)近40分鐘。

分析認(rèn)為，在行業(yè)用戶人均每日移動(dòng)端在線時(shí)長(zhǎng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)下，“什么值得買”用戶日均啟動(dòng)次數(shù)及停留時(shí)長(zhǎng)卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，也側(cè)面反映出“什么值得買”在用戶留存上仍存在不足，無論是在App內(nèi)容吸引力及用戶匹配度方面還是與用戶互動(dòng)頻次方面，仍需不斷加強(qiáng)。