眼見它起高樓，眼見它樓塌了。
作為全柔性屏幕制造商，柔宇科技曾是資本界眼中的寵兒。天眼查顯示，自2012年公司成立以來，柔宇科技一共完成了13輪融資，投資方包括：IDG資本、深創(chuàng)投、漢富資本等明星資金，就連投資大佬徐小平在錯失投資機會后，更是大呼痛心。
然而，多年經(jīng)營之下，頭頂“折疊屏手機先驅”光環(huán)的柔宇科技卻遲遲無法實現(xiàn)盈利，至今仍靠著融資茍活。在科創(chuàng)板IPO被拒后，柔宇科技的負面消息更是持續(xù)發(fā)酵，核心技術遭受市場質疑，欠薪、裁員屢屢發(fā)生。
進入2022年后，這一情況并沒有改善。4月13日，公司獨董劉姝威發(fā)文《拯救柔宇》，呼吁幫助柔宇引進戰(zhàn)略投資；4月18日，子公司柔宇顯示技術有限公司新增一則被執(zhí)行人信息再被曝光，執(zhí)行標的146萬余元。
從“中國之光”到負面頻頻、求救為生，柔宇科技究竟怎么了？
“學霸光環(huán)”下的獨角獸 抗衡三星的“國產(chǎn)之光”
說起柔宇科技，還是要從“學霸”創(chuàng)始人劉自鴻說起。
2000年，劉自鴻以江西省撫州市理科狀元的身份進入清華大學電子工程系，先后攻讀本科、碩士學位，2006年，趕赴美國斯坦福大學攻讀博士學位。
26歲那年，劉自鴻獲得博士學位，并進入IBM紐約全球研發(fā)中心。工作三年后，劉自鴻歸國創(chuàng)業(yè)，成立了柔宇科技，主攻柔性顯示技術。
歸國那一年正是2012年，國內4G牌照還未下發(fā)，國內通訊業(yè)正處于3G到4G的過渡期，智能手機還未大范圍普及，柔性折疊手機的概念更是沒影。
全球制造柔性屏的主流技術是三星的低溫多晶硅技術，處于壟斷地位，劉自鴻的柔宇科技自主研發(fā)超低溫非硅制程集成技術，開辟了新的路徑。
2014年，柔宇科技推出了全球最薄的全彩AMOLED柔性顯示屏，厚度僅有0.01毫米；2018年，柔宇又推出了全球第一款可折疊柔性屏手機FlexPai，后被BBC評為世界通信行業(yè)發(fā)展史上的標志性手機。
憑借著柔性顯示技術，柔宇科技成為當時成長最快的獨角獸之一。2019年11月，創(chuàng)始人劉自鴻上榜2019福布斯中國富豪榜，位列第222名；2020年，柔宇科技以60億美元估值躋身《2020中國新經(jīng)濟獨角獸200強榜單》。
由此，資本寵兒柔宇科技被譽為可以打破三星柔性顯示技術壟斷的“國產(chǎn)之光”。
B端C端兩頭不靠岸 良率“數(shù)據(jù)打架”令市場質疑
中國知名天使投資人徐小平曾經(jīng)因為錯失柔宇科技的投資機會，感慨到“柔宇科技是我做投資以來，一個真正錯失的項目，每次看到他們的好消息，我都心如刀絞?！?/P>
柔宇科技作為資本寵兒，創(chuàng)立9年，收獲13輪融資，然而，公司的業(yè)績似乎無法令投資人滿意。
根據(jù)柔宇科技闖關科創(chuàng)板的招股書顯示，2017年-2021H1期間，公司的營收分別為6472.67萬元，1.09億元，2.27億元，1.16億元，合計5.17億元。同期，公司歸屬母公司凈利潤分別為-3.593億元、-8.02億元、-10.73億元和-9.61億元，合計虧損31.95億元。
連年虧損幅度擴大，是柔宇科技近年來最真實的寫照。為什么一家成功研發(fā)出全球最薄全彩AMOLED柔性顯示屏的企業(yè)，卻遲遲無法獲得盈利？
答案或許可以從柔宇科技的招股書中窺見一二。
招股書顯示，公司產(chǎn)品一直“叫好不叫座“。2018年-2020年H1，柔宇科技的全柔性顯示屏產(chǎn)量分別為7748片、31.4萬片、4.86萬片，而同期的銷量分別為2099片、5.27萬片、2.21萬片。
據(jù)此計算，柔宇科技2018年-2020H1的產(chǎn)銷率分別為27.09%、16.80%、45.58%。由此可見，公司空有產(chǎn)品，卻叫不開市場。
產(chǎn)品賣不出去，積壓導致了柔宇科技存貨的快速攀升。2018年-2020H1期間，公司存貨賬面價值由10307.22萬元增加至48041.18萬元，增幅達到366.09%。
產(chǎn)品滯銷之外，柔宇科技的良率無法令市場信服。
劉姝威發(fā)文《拯救柔宇》，其中透露出柔宇科技的良率為81.6%，這一水平與京東方大致相當，但招股書的數(shù)據(jù)似乎無法與該數(shù)據(jù)匹配。
柔宇科技的招股書顯示，2020年H1期間，公司產(chǎn)量1230張，如果以81.6%的良率計算，實際合格產(chǎn)量為1004張大板；同期，公司的小片實際產(chǎn)量為48563片，這意味著一張大板僅可以切割成48份小片。
此前，京東方斥資465億打造的重慶6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線曾透露相關數(shù)據(jù)，6代產(chǎn)線最經(jīng)濟切割為6.7英寸手機屏幕，如果按160mm×78mm的寬高尺寸計算，能夠切割207~209塊小片。
目前市場主流的折疊屏是8寸，面積大于普通手機，但切片數(shù)量也不可能由200片左右將低到50片左右。這一數(shù)據(jù)的不匹配引發(fā)了市場對于其產(chǎn)品良率的質疑。
值得一提的是，作為一家面板產(chǎn)商，柔宇科技卻一直采用To C與To B并行的商業(yè)模式，既做柔性屏，也做手機產(chǎn)品。
柔宇科技曾高調推出折疊屏手機FlexPai 2，上市定價9988元，成為當時市面上唯一一款低于10000元的5G折疊屏手機。
然而，這一款手機在與其他手機產(chǎn)商的較量中似乎并沒有體現(xiàn)出其優(yōu)勢。據(jù)京東柔派官方旗艦店顯示，截至4月19日，F(xiàn)lexPai 2的評價數(shù)僅為2000+，與大牌手機廠商的折疊手機評論數(shù)存在明顯的差距。
柔宇科技追求C端產(chǎn)品，卻吃力不討好，也成為當前市場對其詬病一個點。
現(xiàn)金流持續(xù)吃緊 柔宇科技路在何方？
產(chǎn)品缺乏市場，經(jīng)營效益持續(xù)不佳，柔宇科技一步一步走向了現(xiàn)金流吃緊的地步。
據(jù)天眼查顯示，柔宇科技自從2020年5月獲得順豐控股(002352)、光證中麗、中鐵大成的3億美元融資后，已經(jīng)近2年沒有得到新的資金血液。
企業(yè)經(jīng)營多年虧損，又無法獲得新融資，柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻在2021年12月9日凌晨引述《馬斯克追憶破產(chǎn)邊緣：每天醒來，在夢中哭了一夜》，并發(fā)文表示：其實，誰都有過不容易。在人生至暗時刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅持到底，永不言棄。
進入2022年后，柔宇科技的現(xiàn)金流緊張進一步加劇。據(jù)媒體報道，3月29日，柔宇科技員工稱，自己6個月收到5封欠薪郵件，公司員工人數(shù)也由OA系統(tǒng)的1800人下降至700人。
對于欠薪，柔宇科技在郵件中表示，“公司融資正在推進，資金即將到賬，馬上補發(fā)工資”。然而，這樣的內容已經(jīng)無法令員工信服。
4月13日，作為柔宇科技獨董的劉姝威通過個人賬號發(fā)文《拯救柔宇》，呼吁各級政府積極幫助柔宇科技解決資金短缺問題。
不過，這一呼聲并沒有得到認可。網(wǎng)友認為，柔宇科技產(chǎn)品缺乏認可度，公司無法實現(xiàn)自身造血，僅能靠融資續(xù)命，市場化競爭之下，沒有競爭力的企業(yè)就該讓市場淘汰。
從融資過程來看，近2年無新增，投資人顯然并沒有加碼柔宇科技的意愿，從政府戰(zhàn)略融資來看，深圳市相關部門曾經(jīng)考察過柔宇科技，至今并沒有進一步消息，那么，當下的柔宇科技將何去何從？這值得投資市場密切關注。
