近年來鋰電產(chǎn)業(yè)景氣度高企，行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，提振相關(guān)企業(yè)發(fā)起登陸資本市場的沖擊波。

主攻消費類鋰電板塊的湖南華慧新能源股份有限公司，早在去年底就遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股書。資料顯示，該公司是國家高新技術(shù)企業(yè)、工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)、2019 年度中國鋰離子電池出口百強(qiáng)企業(yè)。

雖然華慧能源或許站在當(dāng)下景氣度最高的賽道中，但其主要營收卻來源于板塊內(nèi)較為冷門的細(xì)分領(lǐng)域，并且，華慧在該領(lǐng)域上也未建立起壁壘與優(yōu)勢，近兩年營收增速放緩，成長能力與空間都令人擔(dān)憂。

此外，華慧能源雖定位高新技術(shù)企業(yè)，但其不少專利均為IPO前夕“突擊申請”，因此有聲音質(zhì)疑其有沖量湊數(shù)之嫌。值得留意的是，華慧能源的專利質(zhì)量也十分堪憂，在相關(guān)訴訟中屢次敗訴，已有數(shù)件專利被認(rèn)定無效。

營收增速下滑明顯 收入來源單一短板凸顯

電容式鋰電廠商湖南華慧新能源在去年底遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股書，招股書顯示，華慧能源擬募資3.67億元，將用于提升產(chǎn)能、建設(shè)研發(fā)中心，此次華慧能源上市的保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。

公開資料顯示，華慧能源成立于2010年，主要從事電容式鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋磷酸鐵鋰、三元材料、鈦酸鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰五大材料體系，其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域集中于消費類電子產(chǎn)品，例如：智能玩具、小家電、LED 照明、智能車載設(shè)備、電子煙、數(shù)碼產(chǎn)品等。

據(jù)了解，華慧能源曾于2016年至2018年掛牌新三板，其也是近年來眾多以新三板為轉(zhuǎn)板“跳板”的企業(yè)之一。在新三板退市兩年多后，華慧能源于2020年10月在湖南證監(jiān)局進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案登記。

鋰電產(chǎn)業(yè)近年來景氣度高企，行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014至2018年，應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦三大領(lǐng)域的常規(guī)消費類鋰離子電池市場規(guī)模年均復(fù)合增長率為 11.51%，同期新興與升級消費類鋰離子電池市場規(guī)模年均復(fù)合增長率為77.55%。

值得一提的是，從華慧能源新三板時期披露的業(yè)績來看，公司近幾年營收增速下滑較為明顯，甚至在2020年出現(xiàn)了負(fù)增長，2015年至2020年公司的總營收分別為：6309.17萬元、9349.12萬元、11984.85萬元、17378.60萬元、20869.87萬元、19069.21萬元。這期間對應(yīng)的營收增速分別為：66.68%、48.18%、28.19%、45.00%、20.09%、-8.63%。

作為主攻消費類鋰電池市場的公司，華慧能源在產(chǎn)業(yè)景氣度高企的背景下，卻出現(xiàn)營收增速下滑的情況，市場競爭能力堪憂。

此外，華慧能源在鋰電領(lǐng)域的主攻的細(xì)分賽道，當(dāng)前的市場規(guī)模相當(dāng)有限。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年我國消費類鋰離子電池市場規(guī)模僅為1014億元，而其中常規(guī)消費類鋰離子電池市場（指手機(jī)、筆記本和平板電腦三大應(yīng)用領(lǐng)域市場）規(guī)模為 855 億元，占比超過8成。

而華慧能源聚焦的新興與升級消費類鋰離子電池市場（指前述常規(guī)市場以外的其他應(yīng)用領(lǐng)域，如智能玩具、小家電、LED 照明、電子煙、可穿戴設(shè)備等）規(guī)模僅為159億元。

招股書顯示，報告期內(nèi)，華慧能源來自智能玩具客戶的主營業(yè)務(wù)收入金額分別為 6305.07萬元、6754.10萬元、9043.25萬元和6990.06萬元，這部分收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 37.30%、32.59%、47.81%和 53.86%，并呈逐年上升趨勢，收入來源較為單一的情況比較突出。

由此看來，華慧能源主要營收來源于鋰電板塊內(nèi)較為冷門的細(xì)分賽道，并且華慧在該賽道上并未建立起壁壘與優(yōu)勢。如何確保公司未來具有充足的成長空間？這是華慧能源面臨的一大考驗。

突擊申請專利引關(guān)注 技術(shù)“含金量”惹質(zhì)疑

公開資料顯示，華慧能源是國家高新技術(shù)企業(yè)、工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)、2019 年度中國鋰離子電池出口百強(qiáng)企業(yè)。

其在招股書中用了頗多筆墨來描述公司的技術(shù)實力，例如：“公司自成立以來高度重視研發(fā)技術(shù)工作，公司基于電容式鋰離子電池生產(chǎn)工藝，經(jīng)過多年的實踐探索和技術(shù)積累，成功掌握了電容式鋰離子電池相關(guān)的多項核心技術(shù)，形成了完整的自主創(chuàng)新體系和特有的電容式鋰離子電池核心技術(shù)體系?！?/p>

但從招股書中看，華慧能源在研發(fā)投入上似乎并不像其描述的那么受重視，報告期內(nèi)公司研發(fā)費用分別為 1133.34萬元、1048.58萬元、951.74萬元和758.85萬元，營收占比分別為6.52%、5.02%、4.99%和5.83%，不但低于行業(yè)7%的均值，且在金額上也不算高。

研發(fā)投入比不高，讓人不禁聯(lián)想到在企業(yè)上市審核趨嚴(yán)背景下，專利的數(shù)量已經(jīng)成為衡量一家企業(yè)技術(shù)實力的重要指標(biāo)之一。公司招股書顯示，截至2021年上半年，華慧能源共擁有專利108項，其中發(fā)明專利3項，實用新型專利91項，外觀設(shè)計專利14項。

但從華慧能源專利的申請時間看，卻十分蹊蹺。Wind數(shù)據(jù)顯示，其分別在2015年申請專利22項、公布6項，在2019年申請60項、公布55項。可以看到，華慧能源兩次申請專利的高峰，分別卡著2016年掛牌新三板及2020年啟動創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)的時間點。

在上市前夕突擊申請專利的操作，不免讓人質(zhì)疑華慧能源疑似為上市增加籌碼，這些“專利”背后真實的含金量恐怕也要被打上一個大大的問號。

通常來說，為上市而突擊申請的專利本身可能創(chuàng)新性并不高。而筆者在梳理華慧能源的相關(guān)材料時，發(fā)現(xiàn)了一個略顯詼諧的故事，也佐證了這一點。

2015 年，華慧能源基于發(fā)明專利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負(fù)極同向引出的鋰離子電池”等 9 項專利權(quán)，將同行東莞力源告上了法庭，認(rèn)為東莞力源有侵權(quán)行為。

訴訟提起后，被告方東莞力源直接針對上述 9 項涉案專利分別向國家專利復(fù)審委申請無效宣告，國家專利復(fù)審委在審查后，認(rèn)為其中部分專利并不具備專利法第二十二條第三款規(guī)定的創(chuàng)造性，從而作出無效宣告的裁決。

我國《專利法》第二十二條第三款的內(nèi)容為：“創(chuàng)造性，是指與現(xiàn)有技術(shù)相比，該發(fā)明具有突出的實質(zhì)性特點和顯著的進(jìn)步，該實用新型具有實質(zhì)性特點和進(jìn)步?！?/p>

因?qū)＠旧聿痪邉?chuàng)造性而導(dǎo)致敗訴后，華慧能源又向北京知識產(chǎn)權(quán)法院提起行政訴訟，這次其還把做出無效宣告的國家知識產(chǎn)權(quán)局一塊告了，結(jié)果華慧在一審、二審均敗訴。

至此次各項專利訴訟全部結(jié)案，華慧能源共有3項專利被宣告無效，這次由其發(fā)起的侵權(quán)訴訟，可謂是“偷雞不成反蝕把米”。

實控人“王車易位” 權(quán)屬變更細(xì)節(jié)待厘清

追溯華慧能源的發(fā)展沿革，其最初由艾華控股、顧慧軍、湯炳文等股東于2010年12月24日共同設(shè)立。其中，艾華控股是A股上市公司艾華集團(tuán)(603989)的控股股東，艾華集團(tuán)的董事長為湖南益陽首富艾立華。

招股書顯示，在華慧最初設(shè)立時，艾華控股是主要的出資方，出資額達(dá)2475萬元，出資比例為45%，而華慧如今的實控人顧慧軍出資比例占23.75%，此時，華慧能源在某種程度上可以被視為艾華控股的“子公司”。

隨后在2015年，華慧能源為掛牌新三板而將有限公司整體變更為股份有限公司。但到股份公司設(shè)立時，艾華控股的持股比例大降僅占25%，現(xiàn)實控人顧慧軍持股比例達(dá)55.75%。

艾華控股為何要在掛牌前夕大幅出讓股權(quán)？而顧慧軍如何取得股權(quán)與實控人地位？對于這一系列變動，招股書中并沒有進(jìn)行相關(guān)說明，這或許會在引起監(jiān)管部門關(guān)注并對公司發(fā)出問詢時方能揭秘。

在設(shè)立股份公司后，華慧能源又歷經(jīng)數(shù)輪增資控股，最終，顧慧軍與艾華控股分列第一、第二大股東。顧慧軍持股比例為47.39%，艾華控股持股比例為22.42%。

通常在公司股權(quán)相對較為分散的情形下，為保證公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，股東通過簽訂一致行動協(xié)議，保持對公司決策的一致性，形成共同實際控制關(guān)系。但從招股書來看，顧慧軍與艾華控股并未簽訂一致行動協(xié)議，或許在后續(xù)問詢環(huán)節(jié)中，監(jiān)管層對于華慧能源的股權(quán)架構(gòu)及權(quán)屬問題也會做進(jìn)一步了解。