1月21日，九安醫(yī)療(002432)跌停，報69.89元/股。此前，九安醫(yī)療頻頻獲漲停板，從股價上看，九安醫(yī)療的股價拐點在2021年10月29日，暴漲在2021年11月11日正式開啟。從2021年10月29日最低的5.8元一路飆升，最高時達88.88元/股，累計漲幅高達14倍。

九安醫(yī)療為什么這么“火”？新冠試劑盒與業(yè)績共振

按股價的時間線看，九安醫(yī)療暴漲與試劑盒和業(yè)績爆發(fā)密切相關(guān)。2021年10月29日九安醫(yī)療在投資者互動平臺表示，公司的糖尿病診療照護“O+O”新模式正處于加速推廣落地進程中，已覆蓋國內(nèi)40多個城市的140多家醫(yī)院，計劃未來四年在國內(nèi)開設(shè)約600家照護中心。

11月7日九安醫(yī)療公告，公司于北京時間2021年11月6日（周六）凌晨獲悉，經(jīng)美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）授權(quán)，公司美國子公司iHealth Labs Inc.的新型冠狀病毒（SARS-CoV-2）抗原家用自測OTC試劑盒（膠體金免疫層析法）獲得應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）。

11月11日，九安醫(yī)療在投資者互動平臺表示，新冠抗原家用自測OTC試劑盒產(chǎn)品目前的月產(chǎn)能為1億人份，計劃估算到2022年初，產(chǎn)能增至每月2億人份，實際的生產(chǎn)計劃和產(chǎn)能擴增進度將根據(jù)市場、訂單、及原材料供應(yīng)等實際情況實時進行調(diào)整。

1月19日，九安醫(yī)療披露2021年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計2021年實現(xiàn)的歸屬凈利潤盈利9億元至12億元，同比增長271.4%—395.19%。此前九安醫(yī)療2021年三季報顯示，2021年前三季度凈利潤為5012.8萬元，為此2021年第四季度盈利在8.5億元至11.5億元之間。

這對于九安醫(yī)療是什么概念？縱觀九安醫(yī)療往年的凈利潤，2021年第四季度凈利潤超2010年上市以來另加2021年前三季度總和。

九安醫(yī)療盈利能力持續(xù)下滑 研發(fā)力度“原地踏步”

截止至2021年三季度，九安醫(yī)療的和訊SGI指數(shù)評分為65，待年報數(shù)據(jù)公布后，評分或?qū)⑼教嵘?/p>

從盈利能力上看，九安醫(yī)療持續(xù)走下坡路。前三季度九安醫(yī)療加權(quán)凈資產(chǎn)收益率2.47%，較去年同期降低17.22%。毛利率和凈利率也有大幅下滑，2021年前三季度分別為37.35%、1.76%，去年同期為58.16%、27.06%。而這種狀態(tài)是持續(xù)的，如下所示，自2020年以來九安醫(yī)療盈利能力持續(xù)下降。

九安醫(yī)療的盈利能力大幅下降主要因2020年受疫情原因額溫計、血氧儀等疫情相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入大幅提升，出口海外的疫情物資毛利率水平較高。但隨著疫情逐步得到控制,疫情物資產(chǎn)品銷售價格隨行就市，毛利率有所下降，海內(nèi)外銷售量也同步減少。

圖：九安醫(yī)療2021年半年報

從營運能力上看，九安醫(yī)療前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7272.41萬元，較去年同期減少了117.74%，占營業(yè)收入比重為-9.20%。九安醫(yī)療現(xiàn)金流一直處于承壓狀態(tài)，僅2020年因疫情營業(yè)收入大幅提升數(shù)據(jù)較為“亮眼”。

在研發(fā)創(chuàng)新方面，九安醫(yī)療研發(fā)雖然一直維持“高”力度狀態(tài)，但多年來仍“原地踏步”。九安醫(yī)療穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為70.4，研發(fā)投入2017年至2020年研發(fā)投入分別為1.23億元、1.37億元、1.22億元、1.08億元，占營收比重分別為20.49%、24.38%、17.27%、5.35%。2021年前三季度研發(fā)投入為5512.03萬元，較去年同期降低了1.94%。

新冠試劑盒能助九安醫(yī)療業(yè)績長紅嗎？未來存不確定性

目前，醫(yī)療行業(yè)雖處于高度景氣周期，但九安醫(yī)療僅靠新冠試劑盒拉動業(yè)績并不能“高枕無憂”。新冠試劑盒雖然短期給九安醫(yī)療帶來了銷售收入和業(yè)績，但未來存不確定性。新冠檢測高盈利具備不可持續(xù)性，隨著新冠疫情得到有效控制后檢測需求將大幅下降。另外，競爭格局日漸緊張，目前就新冠檢測產(chǎn)品在POC使用場景下已經(jīng)獲得美國FDA EUA授權(quán)的公司有21家，九安醫(yī)療的市場競爭壓力較大。

此外，九安醫(yī)療還面臨商譽減值的風險。據(jù)九安醫(yī)療2021年半年報，公司通過收購法國eDevice公司，實現(xiàn)外延擴展，形成非同一控制下企業(yè)合并，在合并資產(chǎn)負債表形成大額商譽。根據(jù)《企業(yè)會計準則》規(guī)定，交易形成的商譽不作攤銷處理，但需在未來每年年度終了時做減值測試。如果未來市場情況變化，eDevice與iHealth的協(xié)同效應(yīng)未及預(yù)期或其他原因?qū)е缕湮磥斫?jīng)營狀況未達預(yù)期，則公司存在商譽減值風險，從而對上市公司當期損益造成不利影響。