利揚芯片和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得75分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個季度得分是相對穩(wěn)定。

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經(jīng)濟活動放慢，利揚芯片也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國范圍內(nèi)的復產(chǎn)復工，利揚芯片生產(chǎn)活動恢復正常，得分也恢復到疫情前期的水平。

從圖中明顯看出近兩年利揚芯片得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，利揚芯片狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預料之內(nèi)的。　

業(yè)績優(yōu)異，雙重壓力下股價走勢平穩(wěn)

獨立第三方測試模式的成功直接體現(xiàn)在了利揚芯片的業(yè)績上，10月8日，公司發(fā)布了三季報業(yè)績預告，預計前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26,800萬元至28,100萬元，與上年同期相比，同比增長52%至60%；實現(xiàn)歸母凈利潤7,700萬元至8,200萬元，同比增長152%到168%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7,300萬元至7,750萬元，同比增長154%到 169%。

此外，利揚芯片第三季度測試訂單飽和，產(chǎn)能處于滿負荷狀態(tài)，預計將給公司帶來10,849萬元至12,149萬元的收入，同比增長111%至136%，創(chuàng)公司成立以來單季度歷史新高。更令人振奮的當屬公司第三季度盈利能力進一步增強，固定成本分攤降低，第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3737萬元至4237萬元，同比增長927%到1064%。

利揚芯片于2015年9月7日掛牌新三板，公司是國內(nèi)知名的獨立第三方集成電路測試服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括集成電路測試方案開發(fā)、12英寸及8英寸等晶圓測試服務(wù)(簡稱“中測”、“ChipProbing”或“CP”)、芯片成品測試服務(wù)(簡稱“成測”、“FinalTest”或“FT”)以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務(wù)。

利揚芯片為匯頂科技(603160,股吧)、全志科技(300458,股吧)、國民技術(shù)(300077,股吧)、東軟載波(300183,股吧)、博通集成(603068,股吧)、銳能微、比特微、西南集成、中興微、智芯微、紫光同芯、集創(chuàng)北方、博雅科技、華大半導體、高云半導體等眾多行業(yè)內(nèi)知名的芯片設(shè)計企業(yè)提供測試服務(wù)。

2020年11月11日科創(chuàng)板上市，發(fā)行3410萬股，發(fā)行價為15.72元，募資總額為5.36億元。利揚芯片開盤價為70元，較發(fā)行價上漲345%；收盤價為62.53元，較發(fā)行價上漲297.77%；以收盤價計算，利揚芯片市值為85.29億元。

在10月18日收盤，價格為47.19%，相對于股價最高點跌去25%，公司自上市以來股價相對比較穩(wěn)定，在如今貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈和疫情雙重壓力下，保持如此優(yōu)秀的股價實屬不易。

新興行業(yè)，公司發(fā)展?jié)摿薮?/STRONG>

伴隨著國內(nèi)芯片行業(yè)的不斷壯大，芯片測試走向?qū)I(yè)化、規(guī)?；陌l(fā)展趨勢越加明顯，利揚芯片正處于行業(yè)發(fā)展的風口之上。尤其是隨著云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域的發(fā)展，我國芯片市場也始終保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，加上越來越多的芯片測試需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，國內(nèi)的芯片測試收入增速也水漲船高。

芯片測試在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中起著必不可少的作用，每顆芯片都需 100%經(jīng)過測試才能保證其正常使用。通過對芯片產(chǎn)品的電壓、電流、時間、溫度、電阻、電容、頻率、脈寬、占空比等參數(shù)的專業(yè)測試，才能夠驗證芯片是否符合設(shè)計的各項參數(shù)指標，確認在晶圓制造和芯片封裝的過程中是否存在瑕疵。只有經(jīng)測試合格的成品芯片才能應(yīng)用于終端電子產(chǎn)品，真正體現(xiàn)出集成電路測試所扮演的守門員作用。

集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包含芯片設(shè)計、晶圓制造、晶圓測試、芯片封裝、芯片成品測試等主要 生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其中，晶圓測試和芯片成品測試是公司在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中所處的環(huán)節(jié)，如下圖所示：

為加快推進我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家從財政、稅收、技術(shù)和人才等多方面推出了一系列法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策。2020 年 8 月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時期促進集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》（下稱“8 號文”），制定出臺財稅、投融資、研究開發(fā)、進出口、 人才、知識產(chǎn)權(quán)、市場應(yīng)用、國際合作等八個方面政策措施，進一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量。

芯片產(chǎn)品進入高性能 CPU、GPU、NPU、DSP、FPGA 等超大規(guī)模系統(tǒng)級芯片時代，高端芯片產(chǎn)品對測試驗證依賴度和品質(zhì)要求越來越高，集成電路產(chǎn)品在晶圓測試和芯片成品測試上的花費水漲船高，根據(jù)臺灣工研院的統(tǒng)計，IC 專業(yè)測試成本約占到 IC 設(shè)計營收的 6%-8%。市場對獨立的、專業(yè)的測試服務(wù)機構(gòu)的需求越來越迫切，為集成電路測試行業(yè)帶來了新的發(fā)展動力和巨大商機

艱難圖存，凈利率低

從利揚芯片重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出從2017年公司整體發(fā)展趨勢向好，雖在中美貿(mào)易摩擦的制裁禁令、國際貿(mào)易保護主義、疫情沖擊和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下行的大背景下艱難圖存。

客觀因素對公司發(fā)展極為不利，但是利揚芯片能保持如此優(yōu)秀的財務(wù)狀況和發(fā)展勢頭實屬難得。在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

毛利率和凈利率走勢基本趨于一致，毛利率維持較高水平在50%上下徘徊，凈利率相對比較健康維持在20%左右。

利揚芯片2017年-2020年營收分別為1.29億元、1.38億元、2.3億元，2.52億元。2017年-2020年凈利潤分別為1946.3萬元、1592.7萬元、6083.79萬元，5194萬元。

利揚芯片2019年凈利潤較2018年度增長281.98%，主要得益于公司在2019年實現(xiàn)8nm制程芯片測試項目的量產(chǎn)測試，該項目為公司帶來主營業(yè)務(wù)收入7099.96萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比重為31.48%。

2020年營收同比增長8.97%，但是管理費用和營業(yè)成本同比增長遠遠高于營收增長，造成公司凈利潤低下。

管理費用同比上漲44.72 %，利揚芯片解釋主要是公司職工薪酬、中介咨詢服務(wù)費增加所致。

營業(yè)成本同比上漲24.93 %，主要是公司固定成本為折舊與廠房裝修攤銷由上年 3865.95 萬元增加至本年度5507.98 萬元，增長 42.47%；設(shè)備保養(yǎng)維護費由上年 284.01 萬元增加至本年度 569.43 萬元， 增長 100.50%。

折舊年限過長，備受矚目

值得一提的是利揚芯片的折舊問題。

利揚芯片折舊年限為 5-10 年，京元電子機器設(shè)備折舊年限為 2-8 年，華嶺股份為 3-5 年。公司生產(chǎn)設(shè)備的折舊年限顯著長于可比公司，主要系公司根據(jù)生產(chǎn)設(shè)備的預計可使用壽命并結(jié)合生產(chǎn)使用過程中不存在需要進行大修、替換和報廢的情形而綜合確定。

二手設(shè)備折舊年限由公司技術(shù)部門綜合考慮設(shè)備產(chǎn)地、品牌、型號、機械精準度、測試機測量精準度、已使用設(shè)備年限情況、磨損新舊程度和設(shè)備保養(yǎng)情況綜合判斷，將折舊年限確定為 5- 8 年。

若公司對二手設(shè)備可使用壽命的判斷存在重大失誤，或二手設(shè)備未能達到預期可使用年限，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

目前利揚芯片折舊年限相比同行較長。從短期來看是利好，公司對電子機器設(shè)等設(shè)備維護較好，利用充分現(xiàn)有資源創(chuàng)造更大價值。

但是，值得注意的是，若是上市公司人為操縱折舊年限，固定資產(chǎn)原值不變，折舊年限長，年度折舊額就低，年度利潤高。折舊年限短，年度折舊額就高，年度利潤低。

利揚芯片折舊年限為 5-10 年，遠遠長于同行平均水平，大大減少上市公司的費用支出，公司年度利潤提高，從公司近幾年的利潤來看，除了2019年之外其他年份雖有提升但是非常有限，折舊年限高有利于美化財務(wù)數(shù)據(jù)。

客戶集中度風險不斷降低，經(jīng)營質(zhì)量提升

2018年至2020年，公司對前五大客戶銷售收入合計占當期營業(yè)收入的比例分別為 77.04%、76.39%和 67.19%，其中2020年新增客戶39家，可見公司客戶的集中度在逐年下降，客戶集中度風險不斷降低，公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。

值得一提是，前五大客戶中深圳比特微電子科技有限公司。2019年度，公司來自比特微的收入為公司凈利潤做出重要貢獻。自2018年成為利揚芯片的前五大客戶之一，2019年已“躍居”利揚芯片第一大客戶，為利揚芯片貢獻逾28%收入。

據(jù)招股書，2018-2019年，比特微分別是利揚芯片第三、第一大客戶，利揚芯片向其銷售金額分別為1098.37萬元、6670.02萬元，同期占營業(yè)收入的比重分別為7.94%、28.75%。

但比特微的實際控制人楊作興在2019年12月被深圳市南山區(qū)檢察院以職務(wù)侵占罪批準逮捕。且利揚芯片稱，上述風險將使得公司與比特微的交易規(guī)模存在不確定性，對其產(chǎn)生一定程度的不利影響。

研發(fā)投入不足，專利成果數(shù)量行業(yè)“墊底”

集成電路測試行業(yè)屬于典型的知識密集型行業(yè)，公司要保持持久的競爭力，必須不斷加大人

才培養(yǎng)和引進力度。目前，與廣闊的市場空間相比，專業(yè)測試研發(fā)技術(shù)人員嚴重匱乏。公司的測試解決方案開發(fā)、測試技術(shù)創(chuàng)新和前瞻性研究主要依托以核心技術(shù)人員為骨干的研發(fā)團隊。公司測試技術(shù)復雜程度高、研發(fā)難度大，掌握這些技術(shù)需要多學科的知識積累和多年的技術(shù)沉淀。

2017-2020年，利揚芯片的研發(fā)費用率分別為8.49%、9.08%、9.48%、9.8%，其同行業(yè)可比公司京元電子股份有限公司（臺灣）、上海華嶺集成電路技術(shù)股份有限公司、天水華天科技(002185,股吧)股份有限公司、江蘇長電科技(600584,股吧)股份有限公司、通富微電(002156,股吧)子股份有限公司的研發(fā)費用率平均值分別為11.83%、11.33%、11.08%。

可見，除了通富微電未披露其具體發(fā)明專利數(shù)量，無論是專利數(shù)量，還是發(fā)明專利數(shù)量，利揚芯片的專利成果數(shù)量在同行業(yè)可比公司中或“墊底”。

凈利潤依賴政策補貼

計入當期損益的政府補助去年624萬，占利潤比重12%。

2017-2019年，利揚芯片計入營業(yè)外收入、其他收益或沖減利息支出的政府補助金額分別為63.44萬元、413.07萬元、307.13萬元。

同期，利揚芯片享受的稅收優(yōu)惠金額分別為358.71萬元、159.75萬元、766.52萬元。即2017-2019年，利揚芯片享受的稅收優(yōu)惠及計入營業(yè)外收入、其他收益或沖減利息支出的政府補助金額合計占其凈利潤比重分別為21.69%、35.97%、17.65%。

由此可見，2017-2019年，利揚芯片享受的稅收優(yōu)惠及政府補助或為其凈利潤“增色”，其中2018年，利揚芯片享受的稅收優(yōu)惠及政府補助，曾一度接近占其當年凈利潤的四成。